20210714-国金证券-天齐锂业-002466.SZ-Q2业绩大超预期_4页_1mb

天齐锂业 (002466.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

天齐锂业近期发布业绩修正预报，预计2021年上半年实现归母净利润约0.78亿元-1.16亿元，EPS约0.05-0.08元，实现扭亏为盈。公司二季度盈利大幅超预期，主要得益于锂盐产品量价齐升，电池级碳酸锂均价上涨约20%，同时公司持有的SQM B类股领式期权业务产生额外公允价值变动收益。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年Q2盈利超预期，主要因锂盐产品价格上涨及期权业务收益增加，预计全年业绩将显著改善。
• 资源布局：公司控股全球最大的矿石锂资源格林布什矿场（泰利森），并参股全球最大的盐湖锂资源SQM，同时拥有西藏扎布耶盐湖和四川措拉锂辉石矿，资源储备丰富。
• 产能扩张：奎纳纳项目一期2.4万吨氢氧化锂产能预计2021年Q3投产，二期4.8万吨预计2022年Q4达产，公司锂盐权益总规划产能有望在2023年底达到13.9万吨。
• 盈利预测：2021-2023年公司归母净利润分别为5.19亿元、8.64亿元、11.19亿元，EPS分别为0.35元、0.58元、0.76元，维持“买入”评级。
• 投资建议：公司未来业绩有望持续增长，估值修复空间较大，建议投资者关注。

关键信息

市场数据

• 当前股价：70.22元
• 总股本：14.77亿股
• 已上市流通A股：14.73亿股
• 总市值：1,037.22亿元
• 年内股价最高最低：77.60元 / 19.17元

业绩表现

• 2021年Q1归母净利润为-2.48亿元
• 2021年Q2预计实现归母净利润3.26-3.64亿元，盈利大超预期
• 2021年全年归母净利润预计为519百万元，2022年为864百万元，2023年为1,119百万元

项目进展

• 奎纳纳项目一期预计2021年Q3投产，二期预计2022年Q4达产
• 遂宁安居2万吨碳酸锂项目有望重启

资源布局

• 控股泰利森（格林布什矿场），锂精矿年产能134万吨，规划年产能194万吨
• 参股SQM（阿塔卡玛盐湖）25.87%股权
• 拥有西藏扎布耶盐湖20%股权和四川措拉锂辉石矿

风险提示

• 奎纳纳项目进度不及预期
• 后续债务偿还不及预期
• 高管减持风险
• 人民币汇率波动风险
• 商誉减值风险
• 涉及诉讼风险
• IGO资金来源风险

财务分析

损益表（单位：百万元）

• 主营业务收入增长显著，2021年预计增长86.45%
• 毛利占比提升，2021年预计为54.8%
• 归母净利润由负转正，2021年预计519百万元，2022年864百万元，2023年1,119百万元
• 净利润率逐步提升，2021年预计8.6%，2022年12.2%，2023年14.4%

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金净流逐步改善，2021年预计2,965百万元
• 投资活动现金净流由负转正，2021年预计-405百万元，2022年-319百万元，2023年-119百万元

资产负债表（单位：百万元）

• 负债股东权益合计逐步增长，2023年预计为47,039百万元
• 股东权益稳步提升，2023年预计为6,709百万元
• 资产负债率逐步下降，2023年预计为76.22%

比率分析

• 每股收益由负转正，2021年预计0.352元
• 每股净资产逐步提升，2023年预计4.542元
• ROE（摊薄）逐步改善，2021年预计9.41%，2022年14.31%，2023年16.67%
• 净负债/股东权益逐步下降，2023年预计为220.50%

投资评级

• 市场平均投资建议评分：1.50（对应“增持”）
• 评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

结论

天齐锂业凭借丰富的锂资源储备、产能扩张以及锂盐产品价格的上涨，有望在未来几年实现业绩的持续增长。公司目前处于盈利恢复阶段，投资建议为“买入”，但需关注项目进度、债务偿还及汇率波动等潜在风险。