20210412-太平洋-拓邦股份-002139.SZ-有效应对原材料短缺_Q1业绩大超预期_5页_894kb

报告摘要

拓邦股份（002139）详细总结

核心内容概述

拓邦股份（股票代码：002139）是一家专注于智能控制器定制化系统解决方案的公司，业务覆盖家电、工具、工业和锂电四大行业。2021年第一季度，公司业绩表现强劲，归母净利润达到2.21亿元~2.46亿元，同比增长250%~290%，其中扣非归母净利润增长480%~530%，远超市场预期。公司目标价为14.60元，较昨收盘价11.7元有明显上涨空间。

主要观点

1. Q1业绩增长超预期

净利润增长：公司2021Q1归母净利润同比增长250%~290%，扣非归母净利润增长480%~530%。
业绩驱动因素：
- 下游需求持续向好，公司在头部客户中的市场份额稳步提升。
- 优秀的存货管理能力，以及通过自主研发实现部分原材料国产替代，有效缓解了原材料短缺压力。
- 在原材料紧缺和价格上涨背景下，公司凭借头部地位获得上游供应商支持和更多下游订单。
- 持有欧瑞博的股权公允价值变动，为净利润贡献约9,334.70万元。

2. 智能控制器行业高景气度

行业发展趋势：国内智能控制器行业因技术提升和成本优势，产能逐步向国内厂商转移。
行业规模：从2009年的4,000亿元增长至2020年的预计1.5万亿元，行业前景广阔。
公司竞争优势：
- 作为全球领先的智能控制器解决方案商，具备较强的ODM能力。
- 在应对原材料短缺方面表现出色，同时拥有强大的供应链管理能力。
- 未来将通过“T-SMOTE”平台推动从“智能控制产品提供商”向“智能控制方案提供商”和“智能化系统服务商”转型。

3. 投资建议

评级：公司被继续推荐为“买入”。
盈利预测：
- 预计2021~2023年营业收入分别为72.15亿、93.75亿、117.77亿。
- 归母净利润分别为6.84亿、8.32亿、9.86亿。
- 对应的PE分别为19、15、13，呈现逐年下降趋势。
估值指标：
- 市盈率（PE）：2021E为19，2023E为13。
- 市净率（PB）：2021E为3.15，2023E为2.27。
- 市销率（PS）：2021E为1.79，2023E为1.09。
- EV/EBITDA：2021E为10.84，2023E为6.58。

关键信息

股票数据

总股本/流通股本：1,146百万股 / 952百万股
总市值/流通市值：13,410百万元 / 11,138百万元
12个月最高/最低价：12.63元 / 5.15元

证券分析师信息

李宏涛：电话18910525201，邮箱liht@tpyzq.com，执业证书S1190520010002
李仁波：电话18822886673，邮箱lirb@tpyzq.com，执业证书S1190520040002
赵晖：电话15201962711，邮箱zhaohui@tpyzq.com，执业证书S1190520010003

风险提示

原材料持续涨价可能导致毛利率下滑。
产能扩张不及预期可能影响业绩增长。
锂电业务发展不及预期可能影响整体表现。

财务指标分析

盈利预测和财务指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	5,560.18	7,215.19	9,375.08	11,776.71
净利润（百万元）	533.52	683.60	831.52	986.26
每股收益（元）	0.47	0.60	0.73	0.86
PE	24.15	18.85	15.49	13.06
PB	3.72	3.15	2.67	2.27
PS	2.32	1.79	1.37	1.09
EV/EBITDA	12.15	10.84	8.38	6.58

财务分析指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
销售收入增长率	35.65%	29.77%	29.94%	25.62%
营业利润增长率	60.15%	28.46%	21.74%	18.52%
净利润增长率	61.81%	27.91%	21.74%	18.56%
毛利率	24.39%	26.07%	26.27%	25.89%
期间费率	8.83%	15.74%	15.92%	16.02%
净利率	9.91%	9.77%	9.16%	8.64%
ROE	15.53%	16.80%	17.32%	17.41%
ROA	8.10%	9.07%	8.59%	8.54%
ROIC	25.33%	24.14%	26.68%	29.11%
资产负债率	47.88%	46.02%	50.40%	50.96%
流动比率	154.10%	171.83%	168.31%	173.42%
速动比率	117.33%	128.36%	127.69%	131.70%

投资评级说明

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

联系方式

销售团队：
- 全国销售总监：王均丽，手机13910596682，邮箱wangjl@tpyzq.com
- 华北销售副总监：成小勇，手机18519233712，邮箱chengxy@tpyzq.com
- 华北销售：孟超、韦珂嘉，手机13581759033、13701050353，邮箱mengchao@tpyzq.com、weikj@tpyzq.com
- 华东销售总监：陈辉弥，手机13564966111，邮箱chenhm@tpyzq.com
- 华东销售副总监：梁金萍，手机15999569845，邮箱liangjp@tpyzq.com
- 华东销售：杨晶、秦娟娟、王玉琪、慈晓聪、郭瑜、徐丽闵，手机18616086730、18717767929、17321189545、18621268712、18758280661、17305260759，邮箱yangjinga@tpyzq.com、qinjj@tpyzq.com、wangyq@tpyzq.com、cixc@tpyzq.com、guoyu@tpyzq.com、xulm@tpyzq.com
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