20210819-天风证券-拓邦股份-002139.SZ-强化全球化运营_迈向智能控制器全球龙头_4页_723kb

拓邦股份（002139）总结

核心内容

拓邦股份是一家专注于智能控制器研发、生产和销售的电子制造企业，致力于在全球范围内拓展业务，增强其作为行业龙头的竞争优势。公司计划通过增资其全资子公司香港拓邦，进一步强化其海外布局，分别在罗马尼亚和墨西哥设立新的子公司，以更好地服务当地客户，满足全球家电、电动工具等市场对智能控制器的需求。

主要观点

• 全球化战略：公司通过增资和海外子公司设立，加强全球化运营能力，深化“敏捷运营”与“客户亲密”战略，提升其在全球市场的竞争力。
• 行业趋势：随着万物互联时代的到来，智能控制器行业需求持续增长，公司作为行业龙头，有望在全球份额向国内转移、国内份额向头部企业集中的趋势中受益。
• 应对能力：公司在原材料涨价和芯片短缺的背景下，采取了提前备货和部分材料国产替代等措施，有效缓解了成本压力，维持了业绩的快速增长。
• 财务表现：公司营业收入和净利润均保持较高增长率，2021年预计实现净利润7.2亿元，未来5年收入有望实现30%的复合增长。毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC也持续改善，显示出良好的盈利能力和资本回报率。
• 投资建议：公司作为智能控制器行业的领先者，具备较强的市场竞争力和成长潜力，维持“买入”评级，预计未来三年净利润分别为7.2亿、9.6亿和12.3亿元。

关键信息

海外布局

• 公司计划以自有资金对全资子公司香港拓邦增资不超过6,000万美元。
• 增资资金将分别用于在罗马尼亚和墨西哥投资并成立公司，每地不超过3,000万美元。

行业背景

• 智能控制器作为智能化终端的核心组件，行业规模持续快速成长。
• 中国电子制造产业集群的发展及工程师红利推动全球份额向国内转移，公司作为国内龙头，有望进一步扩大市场份额。

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为7,517.35亿元、9,818.18亿元、12,637.16亿元，年均复合增长率约30%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为7.2亿元、9.6亿元、12.3亿元，年均复合增长率约28%。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为0.58元、0.78元、0.99元。
• 市盈率（P/E）：预计2021年为26倍，2022年为19倍，2023年为15倍。
• 市净率（P/B）：预计2021年为3.52倍，2022年为3.05倍，2023年为2.60倍。
• EV/EBITDA：预计2021年为15.15倍，2022年为11.38倍，2023年为8.70倍。

风险提示

• 原材料短缺和涨价超预期。
• 海外疫情导致下游需求不及预期。
• 人民币升值风险。
• 行业竞争超预期。

投资建议

公司作为智能控制器行业的领先企业，具备较强的市场竞争力和成长潜力，预计未来三年净利润分别为7.2亿元、9.6亿元、12.3亿元，维持“买入”评级。公司未来增长前景良好，且具备应对成本上涨和市场变化的能力，是值得投资者关注的对象。