20220324-国盛证券-拓邦股份-002139.SZ-收入高增利润承压_短期波动不改长期趋势_3页_638kb

拓邦股份（002139.SZ）总结

核心内容

拓邦股份（002139.SZ）于2021年发布了年报，全年实现营收77.67亿元，同比增长39.7%；归母净利润5.65亿元，同比增长6.2%。尽管利润承压，但公司仍展现出强劲的收入增长能力，未来发展前景被看好。

主要观点

• 收入高增：公司2021年营收增长显著，主要得益于核心业务板块的持续发展。
• 利润承压：利润增长相对缓慢，主要是受到原材料涨价、费用增加及信用减值计提的影响。
• 长期趋势向好：公司基于核心技术“四电一网”，持续拓展市场份额，产品品类不断丰富，未来有望成为成长核心驱动。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2024年营收分别为98.3/122.6/151.4亿元，归母净利润分别为7.6/11.1/14.0亿元，EPS分别为0.61/0.88/1.12元。

关键信息

营收与利润增长

• 2021年营收77.67亿元，同比增长39.7%。
• 归母净利润5.65亿元，同比增长6.2%。
• 2022年预计营收98.3亿元，同比增长26.6%。
• 2023年预计营收122.6亿元，同比增长24.7%。
• 2024年预计营收151.4亿元，同比增长23.4%。

各业务板块表现

• 电动工具板块：营收29.94亿元，同比增长43.4%，已成为公司第一大业务板块。
• 家电板块：营收29.59亿元，同比增长37.4%，明显高于行业平均增速。
• 新能源板块：营收12.41亿元，同比增长38.9%，储能和绿色出行业务增长迅速。

财务状况

• 资产负债表：2021年资产总计9607亿元，流动资产增长明显，非流动资产亦有所增加。
• 现金流量表：2021年经营活动现金流为-225亿元，投资活动现金流为-748亿元，筹资活动现金流为1543亿元，整体现金净增加额为539亿元。
• 利润表：2021年净利润为5.72亿元，归母净利润为5.65亿元，毛利率下降至21.28%，净利率下降至7.3%。
• 主要财务比率：2021年P/E为24.2倍，P/B为2.7倍，EV/EBITDA为15.5倍。

风险提示

• 原材料价格波动剧烈
• 下游需求不及预期
• 产能扩张进度不及预期
• 海外业务拓展风险及汇率波动风险

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计公司未来三年将享受智能控制器行业快速增长红利

股票信息

• 行业：消费电子
• 3月24日收盘价：10.89元
• 总市值：13,688.49亿元
• 总股本：1,256.98百万股
• 自由流通股占比：81.85%
• 30日日均成交量：35.23百万股

估值与财务指标

• P/E（倍）：2021年为24.2，预计2022年为18.0，2023年为12.4，2024年为9.7。
• P/B（倍）：2021年为2.7，预计2022年为2.4，2023年为2.0，2024年为1.7。
• ROE（%）：2021年为11.2%，预计2022年为13.2%，2023年为16.2%，2024年为17.2%。
• 净利率（%）：2021年为7.3%，预计2022年为7.7%，2023年为9.0%，2024年为9.3%。
• 每股收益（EPS）：2021年为0.45元，预计2022年为0.61元，2023年为0.88元，2024年为1.12元。

总结

拓邦股份在2021年表现出强劲的收入增长，尽管利润受到原材料涨价、费用增加及信用减值计提的影响，但公司仍保持良好的成长态势。基于核心技术“四电一网”，公司持续拓展市场份额，产品品类不断丰富，未来有望在新能源、储能等新兴领域持续增长。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年将享受智能控制器行业快速增长红利。然而，公司仍面临原材料价格波动、下游需求不及预期、产能扩张进度不及预期以及海外业务拓展风险等潜在风险。