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宏观经济专题报告总结：中美贸易战升级对各类资产的影响

核心内容

中美贸易战的升级对中国及全球资产市场产生广泛影响，主要体现在对经济基本面、股市、债市、外汇市场和商品市场的影响。报告通过分析经济数据、政策变化和市场反应，预测了2018年经济走势及资产价格的变动趋势。

主要观点

• 中美贸易战升级趋势明显：美国对华加征关税，中国采取反制措施，贸易战进一步升级，中美博弈加剧。
• 对中国经济的影响：出口受挫是主要中介变量，预计2018年中国实际GDP增速将从2017年的6.9%降至6.5%，经济下行压力加大。
• 对股市的影响：短期利空，但影响不会持续太久。避险情绪升温、经济基本面下行、部分行业受关税影响，将导致股市承压，但随着预期消化，股市有望重回震荡回升。
• 对债市的影响：贸易战升级利好债市，2018年债市将回归“慢牛”趋势，主要因经济数据转冷和货币政策边际放松。
• 对外汇市场的影响：美元受压，欧元、日元和人民币将受益。人民币走势复杂，存在升值与阶段性贬值的可能。
• 对商品市场的影响：黑色系商品受需求回落影响将承压，而石油和有色金属因美元贬值和全球需求回升将受益。
• 对黄金的影响：黄金将受益于美元贬值和避险情绪升温。

关键信息

1. 中美贸易战背景

• 美国于3月8日对钢铁和铝产品加征关税，3月22日进一步对航空航天、信息通信技术、机械等产品加征25%关税。
• 中国于3月23日对美部分产品加征15%和25%关税，包括鲜水果、葡萄酒、猪肉、回收铝等。
• 美国贸易战目标不仅是缩减逆差，更是遏制中国崛起。

2. 中国经济影响

• 出口下行：2017年对美贸易顺差占总顺差的66%，对GDP贡献显著。贸易战升级将使出口增速进一步放缓，对GDP形成下行压力。
• 房地产投资下行：受调控和棚改力度减弱影响，2018年房地产投资面临较大压力，对GDP贡献也将减少。
• GDP预测：预计2018年中国实际GDP增速将降至6.5%，经济下行压力明显。

3. 资产市场影响

债市

• 利好债市，2018年债市回归“慢牛”。
• 原因：经济数据转冷、货币政策边际放松。

股市

• 利空股市，短期压力较大。
• 原因：避险情绪升温、经济基本面下行、部分行业受关税冲击。
• 长期展望：随着预期消化，股市将重回震荡回升，由“盈利牛”转向“估值牛”与“政策牛”。

外汇市场

• 利空美元，利多欧元、日元、人民币。
• 美元贬值源于贸易战“双输”局面，欧元和日元因避险需求和货币政策支撑有望升值。
• 人民币走势复杂，存在升值与阶段性贬值的可能，但中国央行有最终调控权。

商品市场

• 利空黑色系商品（如钢铁、煤炭），利多石油和有色金属。
• 原因：外部需求回落、美元贬值、全球朱格拉周期回升。

黄金市场

• 利多黄金，因美元贬值和避险情绪上升。

4. 政策与数据支持

• 高频数据：3月房地产销售大幅下滑，汽车零售小幅回升，发电耗煤和高炉开工率回落，生产资料价格涨少跌多。
• 货币政策：中国央行在美联储加息周期中，货币政策逐步放松，显示对经济下行的应对。

结论

中美贸易战的升级对中国宏观经济和资产市场形成显著冲击，尤其在出口和房地产投资方面。然而，随着政策调整和市场预期的逐步消化，债市有望走强，股市将回归震荡回升，外汇市场中人民币和非美货币受益，商品市场中黄金和部分工业品可能上涨。整体来看，2018年中国经济和资产市场将面临调整，但长期趋势仍取决于政策和经济基本面的变化。