中美贸易战升级对各类资产意味着什么__7页_253kb

宏观经济专题总结：中美贸易战升级对各类资产的影响

核心内容

本报告分析了中美贸易战升级对中国经济及各类资产价格的影响，主要包括对GDP、债市、股市、外汇市场、商品市场和贵金属市场的影响。报告指出，贸易战升级的可能性较高，将对中国经济带来显著下行压力，并对不同资产类别产生分化效应。

主要观点

• 中美贸易战升级趋势明显：分析师认为，贸易战继续升级的可能性远高于逐渐平息的可能性，中美博弈加剧。
• 对GDP的影响：预计2018年中国实际GDP增速将从2017年的6.9%降至6.5%，其中对美贸易顺差的减少将对GDP形成0.2个百分点的拖累。
• 对债市的利好：贸易战升级将推动债市进入“慢牛”阶段，主要因中国经济转冷和货币政策边际放松。
• 对股市的利空：短期内股市将承压，但长期来看，随着预期消化，股市有望重回震荡回升。2018年股市将由“盈利牛”转向“估值牛”与“政策牛”。
• 对美元的利空，对欧元、日元、人民币的利好：美元因中美贸易战而承压，欧元和日元因避险需求和美元贬值而受益。人民币走势复杂，可能阶段性贬值，但总体倾向于升值。
• 对商品市场的分化影响：黑色系商品（如钢铁、煤炭）将面临利空，而石油与有色金属因美元贬值和需求回升而受益。
• 对黄金的利好：美元贬值和避险情绪升温将推动黄金价格上涨。

关键信息

一、对GDP的影响

• 2017年对美贸易顺差拉动中国实际GDP增长0.4个百分点。
• 若中美贸易战升级，预计2018年中国出口下行将使GDP增速下降0.2个百分点。
• 房地产投资下行也可能带来0.2个百分点的拖累，叠加后GDP增速降至6.5%。

二、对债市的影响

• 3月高频数据显示，中国经济明显转冷，需求、生产、价格均出现下滑。
• 央行货币政策边际放松，对债市形成支撑。
• 2018年债市将回归“慢牛”趋势。

三、对股市的影响

• 避险情绪升温，风险偏好下降，对股市形成压力。
• 周期股受经济下行影响而回落。
• 美国对中国商品征税将对电气设备、机械、钢铁、有色金属加工、塑料橡胶、化工等板块造成短时下跌压力。
• 长期来看，股市将由“盈利牛”转向“估值牛”与“政策牛”。

四、对外汇市场的影响

• 美元：因中美贸易战的“双输”效应，美元指数将承压。
• 欧元：受益于美元贬值和欧洲央行货币政策正常化，欧元有望升值。
• 日元：美元贬值和避险需求推动日元升值，可能优于欧元。
• 人民币：受美元贬值影响有升值压力，但中国经济下行和货币政策放松可能带来贬值压力，总体倾向升值，但存在阶段性波动。

五、对商品市场的影响

• 黑色系商品：如钢铁、煤炭、水泥等，因外部需求回落和工业生产下滑，价格将承压。
• 石油：美元贬值和全球朱格拉周期回升推动石油价格上涨。
• 有色金属：受益于美元贬值和需求回升，价格有望上涨。

六、对黄金的影响

• 美元贬值和避险情绪升温将利好黄金价格。

数据与图表支持

• 图1：韩国出口增速明显见顶回落，显示全球贸易趋于饱和。
• 图2：波罗的海干散货指数下滑，反映国际贸易环境恶化。
• 图3：美国是中国贸易顺差最大来源国，强调对美贸易的重要性。
• 图4：3月前两周汽车零售回升，但整体需求仍偏弱。
• 图5：3月房地产销售大幅下滑，显示房地产市场疲软。
• 图6：3月发电耗煤大幅回落，显示工业活动放缓。
• 图7：3月全国高炉开工率持续下降，显示制造业需求疲软。
• 图8：3月国内生产资料价格涨少跌多，反映市场疲软。

表格支持

表1：本轮美联储加息周期中国央行的跟进情况

结论

中美贸易战升级将对中国经济和金融市场产生多方面的冲击，表现为GDP增速放缓、股市承压、债市受益、美元走弱、人民币升值、商品市场分化、黄金上涨等。投资者需关注政策动向、市场预期变化及全球经济环境，以应对可能的资产价格波动。