2018-中美贸易战升级对各类资产意味着什么_9页

报告摘要

宏观经济专题报告总结

核心内容

本报告分析了中美贸易战升级对中国经济及各类资产价格的影响，主要从出口、房地产投资、货币政策、股市、外汇市场、商品市场和贵金属市场等角度展开。报告指出，中美贸易战的持续升级将对中国经济带来显著压力，并对资产价格产生结构性影响。

主要观点

中美贸易战升级可能性大
- 美国拟对从中国进口的600亿美元商品加征关税，中国也对部分美国进口商品进行反制。
- 美国的贸易战实质上是遏制中国崛起的战略举措，而非单纯为缩减贸易逆差。
对中国经济的影响
- 出口是影响中国经济的主要中介变量，贸易战将加剧出口下行压力。
- 房地产投资同样面临下行压力，因调控持续、房贷利率上升及棚改力度减弱。
- 预计2018年中国实际GDP增速将从2017年的6.9%降至6.5%，经济下行压力加大。
对各类资产的影响
- 债市：贸易战利好债市，2018年债市将回归“慢牛”，主要因经济基本面下行和货币政策边际放松。
- 股市：短期利空，主要因避险情绪升温、周期股回落及部分行业受关税影响。但中长期来看，股市将重回震荡回升，2018年或将由“盈利牛”转向“估值牛”与“政策牛”。
- 外汇市场：美元将承压，欧元、日元及人民币将受益。人民币可能阶段性贬值，但整体有升值趋势。
- 商品市场：黑色系商品（如煤炭、钢铁、水泥）将受利空，而石油与有色金属将受益于美元贬值和全球需求回升。
- 贵金属市场：黄金将受益于美元贬值和避险情绪升温。

关键信息

1. 中国对美贸易顺差情况

2017年中国对美贸易顺差为2780亿美元，占总顺差的66%。
2017年对美贸易顺差拉动中国实际GDP增长约0.4个百分点。

2. 中国经济下行压力

2018年出口增速预计低于2017年，叠加房地产投资下行，将对GDP形成双重拖累。
3月高频数据显示，房地产销售大幅下滑，汽车零售有所回升，但整体经济趋冷。

3. 货币政策边际放松

中国央行对美联储加息的跟进力度减弱，显示货币政策趋于宽松。
2018年3月央行仅上调7天OMO利率5BP，表明其态度出现转变。

4. 资产市场预期

债市：预计2018年债市将走“慢牛”。
股市：短期承压，但中长期有望震荡回升。
外汇：美元承压，欧元、日元及人民币将受益。
商品：黑色系商品利空，石油与有色金属利多。
黄金：受益于美元贬值和避险情绪升温。

结论

中美贸易战升级对中国经济及资产市场带来深远影响。出口和房地产投资的下行压力将拖累GDP增速，促使货币政策边际放松。债市有望受益于经济疲软与宽松政策，股市则面临短期冲击，但中长期将回归震荡回升。美元将承压，欧元、日元及人民币将受益，但人民币走势复杂。商品市场中，黑色系商品将承压，而石油和有色金属将受益，黄金则因美元贬值和避险需求而上涨。