20211208-天风期货-PTA_MEG周报_疫情影响物流_部分地区现货偏紧_29页_2mb

PTA&MEG: 疫情影响物流，部分地区现货偏紧

核心内容概述

本报告分析了PTA（精对苯二甲酸）与MEG（乙二醇）在2021年12月的市场动态，重点探讨了疫情对物流的影响、供需格局变化、装置检修情况以及价格走势。

主要观点

PTA市场分析

• 供应端：12月PTA装置检修增多，涉及产能超过1000万吨，主要装置包括亚东、百宏、英力士、福海创、虹港二期、恒力2号线等，其中部分因疫情物流受限而降负。
• 需求端：聚酯大厂联合减产，开工率下降至85%，导致PTA需求减少，12月由累库转为去库。
• 基本面：供需格局边际改善，叠加原油价格反弹，PTA短期偏强，关注油价变化。
• 估值：PX加工费维持在140美元左右，PTA加工费在540元附近，处于中性偏低水平。
• 库存与利润：PTA社会库存约246.6万吨，环比下降；聚酯加权库存20.14天，加权利润653元，整体利润修复，但产销较差，利润兑现困难。
• 中长期展望：PTA明年上半年新增产能有限，春节后关注利润修复机会。
• 风险提示：疫情反复、原油波动加大、PTA装置计划外检修增加、需求恢复不及预期。

MEG市场分析

• 供应端：国内装置按计划检修，昊源满负荷运行，12月预计供应小幅回升但有限。
• 需求端：聚酯开工率维持在85%左右，MEG需求预计在春节前季节性降负。
• 基本面：12月MEG预计小幅累库，供需平衡偏弱，整体基本面缺乏驱动。
• 估值：主流工艺仍亏损，EG估值不高，反弹抛空思路。
• 库存与利润：MEG港口库存约63.7万吨，环比增加；国内总开工率61%，煤制开工率40.9%，整体负荷回升有限。
• 风险提示：原油、煤炭波动加大，进口回升不及预期，煤制装置重启不及预期。

关键信息

PTA供需与库存

• 12月PTA计划外检修增加，预计维持小幅去库趋势。
• PTA加工费偏低，但边际回升，短期支撑偏强。
• 12月PTA开工率评估为85%，与往年季节性一致，年底之前聚酯仍会促销降库存。
• 原油价格波动是PTA短期走势的主要驱动因素。

MEG供需与库存

• 12月MEG预计小幅累库，受新装置投产及煤制复工影响有限。
• MEG国内主流工艺利润维持亏损，EG估值不高，反弹抛空思路。
• 12月MEG开工率预计小幅回升，但整体仍偏低，供应增加有限。

装置检修情况

• PTA装置：12月检修损失预计达153.73万吨，涉及装置包括亚东、百宏、英力士、福海创、虹港石化、恒力2号线等。
• MEG装置：11月检修损失较大，12月新装置投产或延后，预计对供应贡献有限。

价格与成本分析

PTA

• 基差：PTA基差偏强，仓单增加放缓。
• 价差结构：PTA现货-01、现货-05基差偏强，01-05月差持稳。
• 成本端：PTA边际成本在450-600元附近，加工费偏低，但边际回升。

MEG

• 基差与月差：乙二醇基差、月差偏弱，反映市场对成本端的担忧。
• 价差结构：现货-01、现货-05基差偏弱，01-05月差偏弱。

未来展望

• PTA：短期去库支撑偏强，中长期关注春节后利润修复机会。
• MEG：预期偏弱，反弹抛空思路，春节前需求淡季下累库压力增加。

风险提示

• 疫情反复可能影响物流和装置运行。
• 原油与煤炭价格波动可能对成本端产生较大影响。
• 新装置投产进度可能延后，影响供应端。
• 需求恢复不及预期可能导致库存压力增加。

总结

• PTA短期因成本端原油反弹和供应端检修增多而偏强，但中长期需关注新增产能和需求恢复。
• MEG基本面缺乏驱动，预期偏弱，反弹抛空思路。
• 供需格局、库存变化和装置检修是影响PTA与MEG价格的关键因素。