20211013-天风期货-PTA_MEG_成本驱动_继续涨声一片__29页_2mb
报告摘要
PTA&MEG市场分析总结
核心内容
本报告分析了PTA（精对苯二甲酸）和MEG（乙二醇）在2021年10月的市场动态，指出市场整体处于成本驱动状态，PTA和MEG价格均呈现上涨趋势。报告从供需平衡、加工费、库存变化、装置检修、进口量、成本端等多个角度分析了市场走势，并对未来的走势进行了预测。
主要观点
PTA市场
- 供需变化：国庆假期前后，PTA供给端计划外检修增多，逸盛、桐昆、福化等企业检修落实，10月检修量超预期。需求端受限电政策影响，聚酯负荷下降至81%左右低位。
- 库存情况：9-10月PTA小幅累库，但累库压力不大。若聚酯负荷维持低位，11月后累库压力可能加大。
- 加工费：PX加工费压缩至历史低位，PTA加工费恢复至有利润水平，PTA供需维持较好，利润重新分配。
- 成本驱动：短期来看，原油价格偏强，PTA价格驱动偏强。若布油突破90美元，PTA价格可能突破5700元。
- 风险提示：原油波动加大、PTA装置计划外检修增加、需求恢复不及预期。
MEG市场
- 供需变化：国内MEG开工率维持低位，煤制装置检修量偏高，部分受煤炭短缺或限电影响。10月国内产量104万吨，开工率约60%。
- 库存情况：MEG港口库存低位，累库仍较困难。10月进口量62万吨，11月预计66万吨，12月预计69万吨。
- 加工费：石脑油制MEG利润维持高位，煤制乙二醇利润仍亏损严重。
- 成本驱动：MEG作为“小动力煤”，短期偏强，主要受煤价高位和限电政策影响。
- 新装置：古雷石化稳定运行，华谊尚未量产，新疆广汇近期试车，预计10月底产出聚酯级产品。
- 海外检修：海外乙二醇装置检修维持高位，进口量预计年底前难以明显回升。
关键信息
PTA三要素评估
- 库存：0（中性）
- 利润：-1（偏弱）
- 基差：0（中性）
MEG三要素评估
- 库存：2（偏强）
- 利润：0（中性）
- 基差：1（偏强）
供需平衡表
PTA月度平衡表（单位：万吨）
| 时间 | 总产量 | 进口 | 出口 | 总消费 | 聚酯消费 | 其他消费 | 过剩量 | 产量同比 | 消费同比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021/1 | 447.0 | 1.1 | 9.5 | 418.6 | 401.6 | 17.0 | 20.0 | 14.3% | 23.1% |
| 2021/2 | 422.5 | 0.4 | 19.7 | 363.7 | 346.7 | 17.0 | 39.5 | 16.4% | 44.9% |
| 2021/3 | 452.2 | 0.4 | 33.9 | 442.2 | 424.2 | 18.0 | -23.4 | 23.0% | 30.6% |
| 2021/4 | 418.0 | 0.5 | 25.9 | 435.1 | 418.1 | 17.0 | -42.4 | 1.0% | 15.5% |
| 2021/5 | 447.0 | 0.4 | 22.7 | 449.9 | 431.9 | 18.0 | -25.3 | 5.6% | 11.7% |
| 2021/6 | 449.1 | 0.6 | 21.9 | 434.5 | 416.5 | 18.0 | -6.7 | 13.1% | 8.6% |
| 2021/7 | 450.0 | 0.2 | 19.1 | 459.5 | 440.5 | 19.0 | -28.3 | 3.7% | 9.9% |
| 2021/8 | 440.0 | 0.7 | 17.3 | 441.3 | 423.3 | 18.0 | -17.8 | 5.8% | 5.3% |
| 2021/9 | 435.0 | 0.5 | 15.0 | 414.1 | 396.1 | 18.0 | 6-7 | 4.2% | -0.2% |
| 2021/10 | 431.0 | 0.4 | 20.0 | 404.4 | 386.4 | 18.0 | 7.0 | 0.0% | -5.0% |
| 2021/11 | 464.8 | 0.4 | 20.0 | 405.7 | 387.7 | 18.0 | 39.5 | 5.7% | -3.0% |
| 2021/12 | 494.0 | 0.4 | 20.0 | 420.5 | 402.5 | 18.0 | 53.9 | 6.9% | -3.2% |
| 2022/1 | 480.4 | 0.4 | 20.0 | 431.6 | 413.6 | 18.0 | -1.0 | 7.5% | 3.1% |
MEG月度平衡表（单位：万吨）
| 时间 | 总产量 | 进口 | 出口 | 总消费 | 聚酯消费 | 其他消费 | 过剩量 | 产量同比 | 消费同比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021/3 | 101.3 | 71.2 | 0.0 | 178.7 | 166.2 | 12.5 | -6.3 | 14.8% | 29.9% |
| 2021/4 | 97.3 | 70.2 | 0.0 | 176.1 | 163.8 | 12.3 | -8.6 | 38.0% | 13.7% |
| 2021/5 | 99.0 | 67.6 | 0.0 | 182.0 | 169.2 | 12.7 | -15.3 | 49.6% | 10.3% |
| 2021/6 | 102.9 | 82.0 | 0.0 | 175.5 | 163.2 | 12.3 | 9.4 | 52.0% | 7.3% |
| 2021/7 | 109.3 | 59.3 | 0.0 | 185.6 | 172.6 | 13.0 | -16.3 | 67.9% | 8.5% |
| 2021/8 | 109.0 | 77.4 | 0.0 | 178.4 | 165.9 | 12.5 | -5.8 | 63.6% | 4.0% |
| 2021/9 | 106.1 | 55.0 | 0.0 | 166.9 | 155.2 | 11.7 | -5.8 | 44.4% | -1.5% |
| 2021/10 | 104.0 | 62.0 | 0.0 | 162.8 | 151.4 | 11.4 | 3.2 | 27.9% | -5.9% |
| 2021/11 | 111.3 | 66.0 | 0.0 | 162.4 | 151.0 | 11.4 | 14.9 | 34.7% | -4.6% |
| 2021/12 | 119.4 | 69.0 | 0.0 | 168.6 | 156.8 | 11.8 | 19.8 | 43.6% | -4.3% |
| 2022/1 | 120.0 | 76.0 | 0.0 | 173.2 | 161.1 | 12.1 | 23.9 | 45.7% | 1.5% |
估值与价格预测
- PTA：当前产业链估值中性合理，PX加工费压缩至160美金低位，PTA加工费恢复至有利润。若布油突破90美元，PTA价格可能突破5700元。
- MEG：作为“小动力煤”，短期偏强，主要受煤价高位和限电政策影响。
风险提示
- PTA：原油波动加大、装置计划外检修增加、需求恢复不及预期。
- MEG：煤价波动、新装置投产不及预期、海外检修维持高位。
总结
PTA和MEG市场均受到成本端影响，短期价格偏强。PTA供给端检修增多，需求端受限电政策压制，但累库压力不大，基本面驱动不明显。MEG开工率维持低位，进口量下降，累库仍较困难。两者估值中性合理，价格主要受原油和煤价影响，未来需关注装置检修、需求恢复及能源价格波动情况。
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