20210517-开源证券-商业贸易行业点评报告_4月社零同比+17.7_低于预期_珠宝品类持续景气_3页_433kb

商业贸易行业总结

核心内容

2021年4月，我国社会消费品零售总额（社零）为33153亿元，同比增长17.7%（扣除价格因素后增长15.8%），较2019年同期增长8.8%，两年平均增速为4.3%。社零数据整体保持扩张态势，但增速低于市场预期。4月限额以上零售额同比增长18.5%，城镇和乡村消费品零售额分别增长17.6%和17.8%，两年平均增速均为4.3%。

主要观点

• 消费复苏态势持续：社会消费在疫情后逐步恢复，但整体增速表现平平，未达市场预期。
• 品类分化明显：必选消费品类增速回落，而可选消费中，金银珠宝保持高景气，同比增速达48.3%，远超2020年同期的-12.1%。
• 消费升级趋势显著：化妆品、医美等颜值经济相关品类表现亮眼，反映消费者对品质和个性化的追求。
• 线上消费占比高：1-4月实物商品网上零售额同比增长23.1%，占社零比重达22.2%，4月单月实物商品网上零售额同比增速为6.8%，线上渠道仍保持强劲增长。
• 线下零售复苏：线下实体零售两年平均增速较3月有所加快，显示消费信心逐步恢复。

关键信息

分品类表现

• 必选消费：粮油食品同比增长6.5%，饮料、烟酒、日用品分别增长22.3%、26.2%和17.2%，增速环比有所回落。
• 可选消费：
  • 金银珠宝同比增长48.3%，两年平均增长30.4%，持续高景气。
  • 化妆品同比增长17.8%，两年平均增长8.5%。
  • 服装鞋帽同比增长31.2%，两年平均增长16.2%。
• 服务消费：4月餐饮收入同比增长46.4%，恢复至疫情前水平，两年平均增长0.4%。

分渠道表现

• 线上消费：实物商品网上零售额占比达22.2%，4月单月占比为23.3%，保持较高水平。
• 线下消费：实体零售两年平均增速加快，显示线下市场逐步回暖。

投资建议

• 颜值经济主线：关注医美、化妆品等细分领域，重点推荐爱美客、华熙生物、贝泰妮，受益标的包括珀莱雅、青松股份。
• 电商主线：建议关注下沉市场、跨境市场及新兴业态（如直播电商、社区电商），重点推荐吉宏股份。
• 黄金珠宝板块：线下消费复苏带动销售增长，重点推荐周大生、老凤祥，受益标的包括周大福。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费复苏进程。
• 企业经营成本上升可能压缩利润空间。

估值方法与法律声明

• 本报告所采用的分析和估值方法基于假设，结果可能因假设不同而有显著差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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联系方式

• 分析师：黄泽鹏（S0790519110001），杨妍（S0790121010071）
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