20210517-华创证券-商业贸易行业重大事项点评_华创商社_4月社零数据点评_增速+17.7_两年平均增速+4.3_增速回落系基数较高_9页_1mb

商业贸易行业2021年4月社零数据点评总结

核心内容概述

2021年4月，中国社会消费品零售总额为33153亿元，名义同比增长17.7%，两年平均增速为4.3%。4月增速较前值回落16.5个百分点，主要由于基数较高（2020年4月同比-7.5%）以及部分消费需求在3月提前释放（3月增速为34.2%）。1-4月社零总额同比增长29.6%，两年平均增速为4.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长27.7%。

主要观点

1. 消费复苏态势

• 必选消费增速回落：受去年高基数影响，4月必选消费增速环比下行。粮油食品、饮料、烟酒、日用品等品类同比分别增长6.5%、22.3%、26.2%、17.2%，但两年平均增速有所放缓。
• 可选消费持续增长：可选消费保持双位数增长，化妆品、金银珠宝、纺织服装、通讯器材等品类同比分别增长17.8%、48.3%、31.2%、14.2%，两年平均增速也保持在较高水平。
• 汽车消费保持景气：4月汽车销量225.2万辆，同比增长16.1%，两年平均增速为9.8%。新能源汽车产销量持续保持在20万辆以上，显示汽车消费仍处于复苏阶段。
• 地产后周期恢复：家装消费逐步回暖，家具和建材同比分别增长21.7%和30.8%，两年平均增速有所改善。

2. 网络零售表现

• 网络零售增速略有下滑：1-4月网上零售额累计同比增长27.6%，两年平均增速为13.9%。实物商品网上零售额同比增长23.1%，两年平均增速为15.6%，占社零总额的22.2%，占商品零售总额的24.7%。
• 线上渗透率提升：4月网络零售渗透率提升至24.7%，其中吃、穿、用类商品分别增长24.5%、33.8%、20%。非实物网上零售额同比增长38.8%，显示服务类消费增长显著。

3. 餐饮与商品零售

• 餐饮收入大幅增长：4月餐饮收入同比增长46.4%，两年平均增速为0.4%。限额以上餐饮收入同比增长60.3%，较前值回落54.9个百分点。
• 商品零售稳定恢复：4月商品零售同比增长15.1%，两年平均增速为4.8%。1-4月商品零售同比增长26.4%，两年平均增速为4.8%。

关键信息

• 4月社零增速回落：主要受去年低基数影响，以及前期消费需求释放。
• 两年平均增速：用于衡量消费复苏的长期趋势，反映的是与2019年同期相比的平均增长。
• 线上与线下消费：网络零售增速略有下滑，但线上渗透率继续上升，显示消费渠道向线上转移的趋势。
• 消费类型差异：必选消费增速回落，而可选消费仍保持增长，表明消费者在基本需求外的消费意愿较强。
• 风险提示：消费复苏不及预期可能对行业表现产生负面影响。

行业投资评级

• 行业评级：推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数（沪深300）5%以上。
• 公司投资评级体系：根据未来6个月内行业表现与基准指数的对比，分为强推、推荐、中性、回避四个等级。

团队介绍

• 组长、首席分析师：王薇娜：美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士，曾任职于光大永明资产管理、国寿安保基金，2017年金牛奖餐饮旅游第四名。
• 高级分析师：胡琼方：清华大学工学硕士，2017年加入华创证券研究所，2017年金牛奖餐饮旅游第四名团队成员。
• 助理研究员：姚婧：南京财经大学经济学硕士，2020年加入华创证券研究所。

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