20220128-光大证券-2022年白酒春节节前跟踪反馈_整体动销稳健_地产名酒更具亮点_4页_394kb

行业研究总结：2022年白酒春节节前跟踪反馈

核心内容

2022年春节前，白酒行业整体动销表现稳健，部分区域和企业表现尤为突出。随着物流效率提升，白酒动销节奏有所后移，实际出货集中在节前10-15天，整体预期疫情对全年动销的影响有限。高端白酒需求韧性较强，渠道管控和库存管理更加精细化，而地产名酒在部分区域表现亮眼，成为增长亮点。

主要观点

1. 行业整体表现

• 白酒动销节奏后移，实际出货集中在节前10-15天。
• 渠道回款进度约30%，发货进度约20%-25%，整体表现平稳。
• 部分区域疫情对动销影响较小，尤其是江苏、安徽、山西、四川等地。

2. 区域市场反馈

• 河南：1月上半月受疫情影响，但1月下旬恢复较好，动销预期影响有限。
• 江苏：疫情影响较小，高端白酒动销亮眼，地产名酒国缘四开、梦6+表现突出。
• 浙江：12月疫情反复导致宴席场景受影响，但1月下旬已逐步恢复。
• 安徽：动销提前、备货充足，疫情管控对酒水消费影响较小，销量增长明显。
• 山西：聚餐、团购需求旺盛，企业型客户消费能力提升。
• 四川：千元价格带表现更优，酱酒热有所降温，老牌川酒企业地位稳固。

3. 重点酒企表现

• 茅台：需求旺盛，库存接近于零，整箱/散瓶批价企稳，新品茅台1935成交价约1600元/瓶，非标产品投放增加。
• 五粮液：品牌力强，千元价格带地位稳固，八代五粮液批价回落至970元，经典五粮液批价约1800元。
• 泸州老窖：国窖回款约30%，发货约20%+，低度国窖在华北市场表现突出，高度国窖批价稳定。
• 汾酒：实行配额制，一季度回款目标完成进度较高，青20批价上涨至370-380元，典藏产品成为发展重心。
• 舍得酒业：回款进度约20%-25%，品味舍得、智慧舍得批价分别为350元和450元，公司渠道管控成效显著。
• 水井坊：节前发货基本完成，八号、井台为主要收入来源，典藏产品作为高端化抓手，华东等市场招商成功。

4. 地产酒龙头表现

• 洋河股份：南京市场回款完成40%+，核心单品四开成交价450-460元，V3实际成交价650元，V9处于高端培育期。
• 古井贡酒：订单完成进度达40%+，发货基本到位，一季度完成目标高于往年。
• 口子窖：次高端以上产品重点发展团购渠道，渠道铺货优于上年同期。
• 迎驾贡酒：渠道备货积极性高，预计春节期间动销增长明显。

投资建议

• 高端白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，茅台营销改革、非标产品、新品投放保障收入增长提速，五粮液2022年有望实现15%+收入增长。
• 次高端白酒：推荐山西汾酒、舍得酒业，汾酒品牌势能强劲，舍得高增长和弹性有望延续，估值水平具备提升空间。
• 区域龙头：推荐洋河股份，改革推进下趋势向好，估值具备安全边际，建议关注营销改革和省外拓展。

风险提示

• 春节期间疫情反复可能影响酒企销售节奏。
• 行业竞争加剧可能对市场份额和利润率造成压力。

关键信息

• 行业与沪深300指数对比图：显示白酒行业表现优于市场。
• 盈利预测与估值表：列出重点公司2022年EPS和PE预测，均推荐为“买入”。
• 分析师声明：报告基于合法合规信息，独立、客观出具，不涉及利益冲突。
• 法律主体声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数；
• 中小盘基准为中小板指；
• 创业板基准为创业板指；
• 新三板基准为新三板指数；
• 港股基准指数为恒生指数。

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