20260224-申港证券-食品饮料行业研究周报_名酒春节动销结构分化明显_9页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 名酒春节动销结构分化明显 ——食品饮料行业研究周报 # 投资摘要： # 每周一谈：白酒春节动销结构分化明显 白酒春节动销结构分化明显，茅台五粮液表现强势或支撑后续预期。根据微酒对全国重点市场的调研，春节白酒市场呈现明显的分化特征，未出现全行业增长态势。在整体市场承压背景下，茅台、五粮液两大高端品牌依旧保持强势表现，成为市场压舱石。部分市场反馈茅台节前需求激增，终端拿货价格上涨，货源紧张，普五成交价维持在800元以上，表现强势。相比之下次高端动销普遍下降，面临动销放缓、份额被挤压的困境，泛全国化次高端品牌在多地增长乏力，渠道库存压力开始显现。300元以下大众价位段产品成为市场结构性增长的核心亮点，100-300元、100元以下产品同比动销出现正增长，茅系列中端及地产酒表现较好。 节后飞天茅台批价未有明显回落，wind数据显示截至2月23日，散瓶/整箱批价分别较节前的2月15日持平/回升10元/瓶至1650/1700元/瓶。元旦春节销售旺季，动销进一步向茅台等名酒集中。根据酒业家消息，节前部分茅台经销商开始销售3月配额，茅台1935、39度五粮液等核心单品表现超预期。 我们认为，茅台、五粮液的春节表现超预期或提振渠道和投资者信心，板块全年景气度预期或有所支撑。今年春节前白酒名酒动销情况好转，名酒库存或进一步去化，节后终端补货、经销商进货或仍有好转空间。白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显，预计酒企渠道库存、批价、报表业绩慢于需求改善，后续渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资标的。 春节餐饮及出游繁荣，关注餐饮供应链调味品、速冻等传统消费品类底部改善机会。根据央视网援引新华社消息，商务大数据显示，假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较去年假期前四天增长 $8.6\%$ 。假期前三天，商务部重点监测的78个步行街(商圈)客流量、营业额比去年假期前三天增长 $4.5\%$ 和 $4.8\%$ 。美团平台消费数据显示，全国春节期间年夜饭预订订单增长 $105\%$ 除夕预订订单同比增长 $122\%$ 。中国移动梧桐大数据显示假期全国出游规模较2025年假期日均增长 $3.5\%$ ，全国文旅市场繁荣有序。 今年春节假期更长，渠道备货时间充足、假期消费时长更长，大众品中节庆相关的餐饮供应链、休闲食品、乳品等预计较同期有更好的渠道出货和动销。大众品板块建议关注成长品类和基本面拐点品类，调味品、速冻等餐饮供应链等有望受益于餐饮场景消费提升，成长品类中零食等或迎来节庆催化。传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等具有新消费属性的大众品板块。 # 投资策略： 1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 # 评级 增持（维持） 2026年02月24日 王伟 分析师 SAC执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 124 行业平均市盈率 21.1 市场平均市盈率 14.2 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 # 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：名酒节前动销超预期 预制莱新国标推动市场集中》2026-02-11 2、《食品饮料行业研究周报：白酒名酒大单品批价有所回升关注传统消费品类或底部改善机会》2026-01-29 3、《食品饮料行业研究周报：CPI连续三月同比涨幅扩大传统消费品类或底部改善》2026-01-14 # 风险提示 需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 # 1. 市场回顾 节前一周（2.9-2.13）食品饮料指数下跌 $2.51\%$ ，在申万31个行业中排名第30，跑输沪深300指数 $2.87\%$ 。 本月（2.1-2.13）食品饮料指数上涨 $1.70\%$ ，在申万31个行业中排名第7，跑赢沪深300指数 $2.67\%$ 。 图1：申万一级行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 乳品涨跌幅表现相对靠前。 图4：食品饮料子行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图5：食品饮料子行业本月涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图6：食品饮料子行业年初至今涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 # 2. 每周一谈：白酒春节动销结构分化明显 白酒春节动销结构分化明显，茅台五粮液表现强势或支撑后续预期。根据微酒对全国重点市场的调研，春节白酒市场呈现明显的分化特征，未出现全行业增长态势。在整体市场承压背景下，茅台、五粮液两大高端品牌依旧保持强势表现，成为市场压舱石。部分市场反馈茅台节前需求激增，终端拿货价格上涨，货源紧张，普五成交价维持在800元以上，表现强势。相比之下次高端动销普遍下降，面临动销放缓、份额被挤压的困境，泛全国化次高端品牌在多地增长乏力，渠道库存压力开始显现。300元以下大众价位段产品成为市场结构性增长的核心亮点，100-300元、100元以下产品同比动销出现正增长，茅系列中端及地产酒表现较好。 节后飞天茅台批价未有明显回落，wind数据显示截至2月23日，散瓶/整箱批价分别较节前的2月15日持平/回升10元/瓶至1650/1700元/瓶。元旦春节销售旺季，动销进一步向茅台等名酒集中。根据酒业家消息，节前部分茅台经销商开始销售3月配额，茅台1935、39度五粮液等核心单品表现超预期。 我们认为，茅台、五粮液的春节表现超预期或提振渠道和投资者信心，板块全年景气度预期或有所支撑。今年春节前白酒名酒动销情况好转，名酒库存或进一步去化，节后终端补货、经销商进货或仍有好转空间。白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显，预计酒企渠道库存、批价、报表业绩慢于需求改善，后续渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资标的。 图7：高端酒批发参考价 资料来源：wind，申港证券研究所 图8：次高端升级价位产品批发参考价 资料来源：wind，申港证券研究所 图9：次高端产品批发价 资料来源：wind，申港证券研究所 图10：中档价位产品批发价 资料来源：wind，申港证券研究所 春节餐饮及出游繁荣，关注餐饮供应链调味品、速冻等传统消费品类底部改善机会。根据央视网援引新华社消息，商务大数据显示，假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较去年假期前四天增长 $8.6\%$ 。假期前三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年假期前三天增长 $4.5\%$ 和 $4.8\%$ 。美团平台消费数据显示，全国春节期间年夜饭预订订单增长 $105\%$ ，除夕预订订单同比增长 $122\%$ 。中国移动梧桐大数据显示假期全国出游规模较2025年假期日均增长 $3.5\%$ 全国文旅市场繁荣有序。 今年春节假期更长，渠道备货时间充足、假期消费时长更长，大众品中节庆相关的餐饮供应链、休闲食品、乳品等预计较同期有更好的渠道出货和动销。大众品板块建议关注成长品类和基本面拐点品类，调味品、速冻等餐饮供应链等有望受益于餐饮场景消费提升，成长品类中零食等或迎来节庆催化。传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等具有新消费属性的大众品板块。 # 投资策略： 1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 # 3.行业动态 # 青花郎元春开瓶率同比增长超 $400\%$ 据青花郎官方微信公众号,新春之际,青花郎开盖扫码迎新年正掀起全国消费热潮。1月1日至今,青花郎开瓶率同比增长超400%,除夕当日单日开瓶率更是增长450%……全国多地消费者在商务宴请、朋友小聚、婚礼等宴会上,纷纷选择青花郎,开盖扫码接二连三中奖红运郎、青花郎、红花郎·15等大奖。(来源:酒业家) # 2025年7-12月保乐力加中国市场下滑 $28\%$ 保乐力加最新财报显示，2026财年上半年（即2025年7月-12月）在截至2025年12月31日的六个月内，财报显示营收为52.6亿欧元（约合62亿美元），同比下滑 $14.9\%$ 。2025年下半年的有机利润下降了 $7.5\%$ 。在2026财年第一季度（7月至9月），集团销售额下滑 $7.6\%$ ，而在此前，其2025财年全年营收已录得 $3\%$ 的降幅。2026财年上半年，保乐力加所有"全球战略国际"烈酒品牌的有机销售额均出现下滑，中国市场受马爹利和芝华士拖累，销售额锐减 $28\%$ ，但绝对伏特加和尊美醇仍保持增长态势。（来源：酒业家） # 2025年烟酒类零售总额增长 $2.7\%$ 据中酒协2月15日消息，国家统计局近期公布了2025年12月份全国社会消费品零售总额相关数据。数据显示12月份，社会消费品零售总额45136亿元，同比增长 $0.9\%$ ；1-12月份，社会消费品零售总额501202亿元，同比增长 $3.7\%$ 。其中，烟酒类消费品零售总额623亿元，同比下降 $2.9\%$ ；1-12月份，烟酒类消费累计零售总额6425亿元，同比增长 $2.7\%$ 。（来源：酒业家） # 茅台1935元春动销全面超预期，有经销商增长 $200\%$ 2026年元春消费旺季，白酒市场迎来结构性复苏。近日，酒业家调研酱酒市场元春动销时发现，从华东、华中到西南市场，一线市场反馈显示，茅台1935在本轮旺季中表现稳健，动销大超预期，多地经销商库存处于低位，部分区域甚至出现售罄、紧急调货的情况，产品在婚宴、商务宴请、自饮等场景中渗透率持续提升，呈现出良性的市场发展态势。（来源：酒业家） # 五粮液元春核心单品动销全线增长 在白酒市场竞争白热化的元春旺季，五粮液核心产品矩阵呈现“多点开花”的强劲态势，第八代五粮液、五粮液39度与五粮液1618等产品，通过有针对性的市场运营，实现了较好的销售表现。 其中，核心大单品第八代五粮液动销同比实现增长。从12月11日启动开瓶扫码活动以来，开瓶量持续爆发，截至2月6日，日均开瓶量较活动启动初期增长翻倍。 五粮液39度表现较为突出，产品动销同比增长达双位数，其中宴席场次增长超1倍，动销大幅增长。五粮液1618宴席开展场次增长近两倍，宴席动销同比增长1倍多。（来源：酒业家） # 40度、42度淡雅国缘提价 2月14日，今世缘发布通知称，自2026年3月1日起，40度、42度淡雅国缘在现有开票价基础上统一上调4元/瓶。此外，即日起至2月28日，暂停接收新订单。（来源：酒业家） # 古越龙山与华润啤酒联名新品上市 据古越龙山公众号消息，2月9日，古越龙山与华润啤酒首款联名新品“越小啤”上市仪式举行，这标志着双方自去年10月战略签约、11月产品发布以来，首款联名产品正式走向市场，黄酒与啤酒两大传统酒类在品类融合、渠道共拓上迈出实质性一步。（来源：酒业家） # 4. 风险提示 需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 # 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 # 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 # 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，不构成其他投资标的的要约和邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户。本报告版权归本公司所有，未经事先许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如转载或引用，需注明出处为申港证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、发布、转载和引用者承担。 # 投资评级说明 申港证券行业评级说明：增持、中性、减持 增持 报告日后的6个月内,相对强于市场基准指数收益率5%以上 中性 报告日后的6个月内,相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间 减持 报告日后的6个月内,相对弱于市场基准指数收益率5%以上 (基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为标普500指数或纳斯达克指数。) 申港证券公司评级说明：买入、增持、中性、减持 买入 报告日后的6个月内,相对强于市场基准指数收益率15%以上 增持 报告日后的6个月内,相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间 中性 报告日后的6个月内,相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间 减持 报告日后的6个月内,相对弱于市场基准指数收益率5%以上 (基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为标普500指数或纳斯达克指数。)