20240916-国金证券-食品饮料行业周报_中秋动销反馈平淡_挤压与分化中观察酒企应对_10页

食品饮料行业周报核心要点总结

白酒板块：中秋动销表现分化，中低价位产品表现相对稳定

现状：

• 中秋动销窗口期结束，渠道普遍反馈动销下滑，幅度达双位数以上。
• 畅销品与畅销价位（如100-200元）区域表现最优，下滑幅度缩小至单位数或持平略增。
• 非畅销价位及区域根基较弱品牌下滑明显，主因需求疲软、消费降级及非必要礼赠需求减少所致。
• 高温、反腐等局部因素亦加剧了产品动销放缓。

原因分析：

1. 销售下滑主要体现在价格与销量双重压缩，如飞天茅台中秋批价较前年同期下跌双位数。
2. 社会库存拖延、线上渠道分流及消费囤货行为影响线下渠道反馈。
3. 渠道信心不足，终端备货积极性有限，导致库存更集中于经销商层级。
4. 双节间隔时间拉长，中秋反馈可能因统计口径差异而失真。

投资策略建议：

• 酒企应对观察：建议关注其营销策略调整及回款政策执行。
• 配置价值持续：估值回落下部分公司24年股息率达4%以上，具备周期底部分红优势。
• 推荐龙头：高端酒、次高端龙头（山西汾酒）及各区域龙头，次高端进入反转周期下存在估值修复潜力。

休闲食品：三季度情绪转暖，子品牌动销改善明显

现状：

• 季节性因素及国庆备货推动零食板块渠道信心回暖。
• 洽洽、甘源等季节性消费企业出货改善，三只松鼠加速线下渠道布局。

投资建议：

• 持续看好消费旺季驱动下的板块增长。
• 推荐确定性强且具备顺周期优势标的：盐津铺子、劲仔食品。

调味品：餐饮需求同比修复有限，龙头企业份额巩固中成长

现状：

• 年初至今板块受餐饮去库存影响较大，进入Q3低基数+补库存阶段。
• 整体处产能消化过渡期，但市场集中度上升、产品高端化趋势明显。
• 重视上市公司海外市场扩张与份额提升带来的业绩增长。

投资建议：

• 首推海天味业、安琪酵母等具备全球化能力的龙头。
• 中期关注复合调味品、零添加产品符合消费升级趋势的潜力。

软饮料：短期复苏乏力，建议关注结构性机会

现状：

• 行业需求改善不明显，终端价盘承压，结构升级缓慢。
• 竞争格局进入理性调整期，热点品类消费缩减，返利政策驱动竞争常态化。

投资建议：

• 重点推荐竞争格局稳固的能量饮料龙头东鹏饮料。
• 地区性布局+送礼型饮品进入消费旺季也值得关注。

市场数据概览：

• 申万消费本周行情持续下跌，食品饮料板块同步收跌578%。
• 单月啤酒产量同比下滑至-10%，乳制品需求疲软。
• 股价波动剧烈，如古井贡酒、岩石股份跌幅居前。

风险提示：

• 宏观经济复苏延后
• 区域性竞争态势恶化
• 行业食品安全问题风险

以上是食品饮料行业本周运营及投资策略概要