20131220-华泰证券-医药行业_2014年投资策略-把握行业变局_聚焦业绩成长_25页_1mb

医药生物行业2014年投资策略总结

核心内容

2014年医药行业面临政策性调整与市场变革的双重影响，行业整体处于由“以药养医”向“医药分开”过渡的关键阶段。随着医改的深入推进，医保、医疗、医药“三驾马车”联动改革成为趋势，行业盈利将呈现弱周期波动。与此同时，城镇化率的提升与医疗服务需求的多元化，为医药行业带来新的增长动力。

主要观点

• 医改影响深远：三中全会提出的医改方案强调公立医院改革、取消以药补医、鼓励社会办医等，为医药行业带来结构性变化。
• 城镇化驱动增长：预计2020年城镇化率将超过60%，城乡居民医疗保健需求释放，推动医药市场扩容。
• 药价改革逐步推进：医保支付指导价格改革将逐步替代最高零售价管理，推动行业价格透明化，对高价药品形成压制，仿制药和基药企业将受益。
• 政策不确定性影响盈利：短期政策扰动如医保控费、行政降价等对行业盈利形成压制，但随着政策常态化，企业有望通过产品结构优化和市场拓展实现盈利恢复。
• 并购整合带来增长：行业并购趋势明显，具有较强营销能力、产品整合能力和资金实力的企业将受益于并购带来的业绩提升。
• 重点细分领域增长可期：中药独家品种、生物仿制药、医疗器械和诊断、医疗服务等子行业增长潜力大，值得重点关注。

关键信息

行业趋势与政策

• 医保控费常态化：医保控费对行业收入增速形成压制，但冲击正在减弱。
• “二次议价”机制形成：医保支付指导价格改革将逐渐成为主流，推动药价透明化，促进企业间价格竞争。
• 基药招标与目录扩容：2014年将启动新一轮基药招标，预计基药使用比例将提高，利好具备独家品种的企业。
• 民营医疗服务崛起：政策鼓励社会办医，民营医院将加速发展，市场竞争格局将逐步改变。

市场表现与估值

• 医药板块表现良好：2013年11月底，医药板块上涨24.8%，跑赢A股整体。
• 估值处于历史均值：截至2013年11月底，医药行业PE为28X，与历史均值基本一致。
• 长期发展前景明确：医药行业作为健康服务业核心，增长潜力大，行业溢价率处于高位。

投资策略

• 聚焦细分领域：重点关注中药独家品种、生物仿制药、医疗器械和诊断、医疗服务等领域。
• 精选优质企业：选择具备较强盈利能力、市场潜力和政策受益能力的优质公司。
• 把握并购机会：积极关注并购带来的业绩提升和资源整合。

投资组合建议

风险提示

• 政策风险：医保控费、药品降价等政策可能对行业短期盈利形成压制。
• 市场风险：医药板块在市场弱势下存在补跌风险。
• 估值风险：部分个股估值偏高，存在回调风险。
• 经营风险：部分公司面临产品推广不达预期、整合效果不佳等风险。

行业展望

• 长期增长明确：医药行业作为健康服务业核心，具备长期增长潜力。
• 短期波动可控：政策对盈利的冲击逐渐减弱，行业呈现弱周期波动。
• 并购整合加速：行业并购趋势增强，企业通过外延式扩张提升竞争力。
• 细分领域成长性强：中药、生物药、医疗器械和医疗服务等细分领域具备较高成长性，是未来投资的重点。

结论

医药行业在政策调整和市场变革中展现出较强的增长潜力，特别是在中药独家品种、生物仿制药、医疗器械和医疗服务等领域。投资者应关注具备竞争优势、业绩增长明确、估值合理的优质企业，同时警惕政策不确定性和市场波动风险。