20211102-首创证券-卫宁健康-300253.SZ-公司简评报告_WiNEX推广顺利_互联网医疗高增长_5页_800kb

报告摘要

卫宁健康（300253）在2021年前三季度业绩表现良好，实现营收17.63亿元，同比增长28.56%；归母净利润2.60亿元，同比增长27.71%；扣非净利润2.20亿元，同比增长10.85%。公司整体毛利率为49.95%，同比下降3.23个百分点，但费用率有所改善。

互联网医疗业务快速增长：互联网医疗健康业务收入占比由去年同期的2.43%提升至13.90%，同比增长636.14%。主要得益于云钥科技（原钥世圈）的并表，云钥科技在2020年11月20日起纳入公司合并范围，2021年6月公司增资5,000万元，持股比例增至45.70%。云钥科技前三季度实现营收2.02亿元。
WiNEX推广顺利：截至三季度末，WiNEX产品已在全国约140家医院落地，全年计划落地200家。9月6日，天津市海河医院成为全国首家在大临床范围内全线上线WiNEX系统的医院。
新签订单持续增长：公司中标多个千万级智慧医院项目，如天津医科大学总医院、亳州市人民医院、河南省第二儿童医院等。
盈利预测乐观：公司预计2021-2023年营业收入分别为29.92亿元、38.30亿元、47.87亿元，归母净利润分别为6.36亿元、8.58亿元、11.31亿元，EPS分别为1.30元、0.40元、0.53元。首次覆盖给予“买入”评级。
财务指标改善：公司资产负债率持续下降，从2020年的22.2%降至2023年的15.8%。流动比率和速动比率均有所提升，分别为4.81和4.56。

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	归母净利润增速（%）
2020A	22.67	18.8	4.91	23.3
2021E	29.92	32.0	6.36	29.6
2022E	38.30	28.0	8.58	34.9
2023E	47.87	25.0	11.31	31.7

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	54.1%	54.0%	55.5%	57.0%
净利率	21.7%	21.3%	22.4%	23.6%
ROE	10.9%	15.5%	18.0%	20.1%
ROIC	9.9%	14.2%	16.8%	19.1%
资产负债率	22.2%	17.3%	16.8%	15.8%
P/E	56.6	43.8	32.5	24.6
P/B	6.15	6.80	5.85	4.94
EV/EBITDA	48.88	36.54	27.46	21.06

项目	2020（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
流动资产	3,235.3	3,025.3	3,779.2	4,729.5
应收账款	584.7	688.6	881.4	1,101.7
负债合计	1,342.9	897.3	1,002.6	1,096.1
归属母公司股东权益	4,522.0	4,093.7	4,761.0	5,634.1

项目	2020（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
经营活动现金流	390.4	-86.8	145.1	323.4
投资活动现金流	-86.1	603.1	73.9	73.9
筹资活动现金流	-43.7	-1,205.1	-219.0	-305.2
现金净增加额	260.6	-688.8	0.0	92.0

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现