20170605-招商证券-食品饮料行业周报_五粮液逻辑再验证_减持新规不改真实价值_13页_1mb_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本报告为2017年6月5日发布的食品饮料行业周报，重点分析白酒板块，尤其是五粮液的市场动态及投资价值，并对减持新规、行业估值、重点公司表现等进行综合评估。

主要观点

五粮液迎来积极信号：五粮液于6月2日召开核心经销商大会，新董事长李曙光首次展望发展思路，强调稳出厂价、提市场价，优化“1+3+5”产品体系，实施“百城千县万店”工程，强化终端营销，预计未来价量选择将有更多余地。
业绩增长确定性强：五粮液2017年全年发货量预计稳中有增，价格整体提高10%，系列酒增长带动整体收入增长15%，利润增长20%以上。18年预计稳价后逐步放量，收入保持15%以上增速，公司当前估值不到22倍，低于国窖和茅台，估值有望追赶茅台。
舍得定增方案获受理：舍得定增方案已获证监会受理，内部人事调整完成，非酒业务逐步剥离，有利于聚焦酒业主营。公司当前具备较强增长潜力，可积极布局。
减持新规不影响真实价值：减持新规对大宗减持进行了限制，有利于稳定市场情绪。对于业绩确定性强、估值合理的品种，可放心买入；对于次新估值较高、看不清楚的品种，仍建议观察。
坚守白酒龙头，重点推荐：当前板块静态估值超过30倍，17年估值25倍，茅台、五粮液、老窖估值较高，但业绩增长确定，仍具投资价值。洋河、古井、沱牌、汾酒等可寻找买点积极布局。
行业整体表现：本周食品饮料行业指数下跌0.85%，但部分个股表现较好，如克明面业、海天味业、水井坊等涨幅居前，而部分个股如恒顺醋业、贝因美等跌幅较大。

关键信息

五粮液

市场动态：召开核心经销商大会，优化产品体系，稳定出厂价，提升市场价，实施“百城千县万店”工程。
产能与销售：新增10万吨原酒生产，五粮液投放量提升至2万吨以上，系列酒目标200亿。
估值与前景：当前估值不到22倍，远低于国窖和茅台，预计未来估值有望追赶茅台，业绩增长确定性强。

舍得

定增进展：定增方案获证监会受理，内部人事调整完成，非酒业务逐步剥离。
市场潜力：次高端市场环境良好，经销商体系逐步完善，销售团队干劲十足，有望快速放量。

减持新规影响

影响分析：减持新规对大宗减持进行了限制，有利于稳定市场情绪，避免折价过多。
投资策略：对于业绩确定性强、估值合理的品种，可放心买入；对估值高、看不清楚的品种，建议观察。

行业估值与投资建议

行业整体估值：板块静态估值超过30倍，17年估值25倍。
重点推荐：茅台、五粮液、老窖、洋河、古井、沱牌、汾酒等。
估值对比：茅台、老窖估值空间有限，五粮液仍有提升空间，洋河估值较低，具备配置价值。

市场回顾

行业指数：本周食品饮料行业指数下跌0.85%，但部分个股表现较好。
个股表现：涨幅前十包括克明面业、海天味业、水井坊等，跌幅前十包括恒顺醋业、贝因美等。

重点公司估值表（部分）

公司名称	投资评级	市值（亿元）	股价（元）	EPS（元）15	EPS（元）16	EPS（元）17E	EPS（元）18E	P/E（倍）15	P/E（倍）16	P/E（倍）17E	P/E（倍）18E
贵州茅台	强烈推荐-A	5619.1	447.3	12.34	13.31	17.05	22.46	36.2	33.6	26.2	19.9
五粮液	强烈推荐-A	1820.5	48.0	1.63	1.79	2.18	2.61	29.5	26.8	22.0	18.4
泸州老窖	强烈推荐-A	665.5	47.5	1.05	1.37	1.87	2.45	45.2	34.6	25.4	19.4
洋河股份	强烈推荐-A	1299.5	86.2	3.56	3.87	4.45	5.17	24.2	22.3	19.4	16.7
古井贡	强烈推荐-A	212.0	47.0	1.42	1.65	2.00	2.48	33.1	28.5	23.5	18.9
沱牌舍得	审慎推荐-A	80.0	23.7	0.02	0.24	0.54	0.97	1,186.5	98.9	43.9	24.5
口子窖	强烈推荐-A	214.6	35.8	1.01	1.31	1.71	2.05	35.5	27.3	20.9	17.4
张裕A	审慎推荐-A	192.9	34.0	1.50	1.43	1.58	1.69	22.7	23.8	21.5	20.1
恒顺醋业	审慎推荐-A	56.8	9.4	0.80	0.28	0.33	0.40	11.8	33.6	28.5	23.6
伊利股份	强烈推荐-A	1167.2	19.2	0.76	0.93	0.98	1.10	25.1	20.6	19.6	17.5

风险提示

需求不及预期：行业需求可能低于预期，影响公司业绩表现。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数