20170626-申万宏源-食品饮料行业周报_五粮液持续改善_A股入选MSCI利好食品饮料龙头_13页_955kb

食品饮料行业周报总结（2017年6月19日-6月23日）

核心内容

本周食品饮料板块整体上涨 2.13%，跑赢上证综指 1.02pct，在申万23个子行业中排名第4。板块内乳品、白酒、调味发酵品涨幅居前，葡萄酒和软饮料则出现下跌。

主要观点

• MSCI纳入利好：中国A股被纳入MSCI新兴市场指数，食品饮料板块中8只个股入选，包括茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、伊利、双汇、海天、青啤。这将吸引海外资金流入，优化投资者结构，推动龙头公司估值向海外看齐。
• 国内龙头吸引力强：国内食品饮料龙头具备品种稀缺性、高壁垒、高成长性、高分红率等优势，估值水平相对合理，2018年动态估值更具吸引力。
• 白酒仍是投资主线：白酒板块持续上涨，重点推荐一线白酒如茅台、五粮液、泸州老窖，以及二三线龙头如洋河、古井贡酒等。茅台一批价维持甚至突破1300元，渠道仍缺货。
• 五粮液持续改善：五粮液通过清理经销商，优化渠道，聚焦品牌，提升产品策略，推动估值和业绩提升。五粮液批价在淡季也稳步上行。
• 成本变动：生鲜乳价格稳定，奶粉进口均价上涨，猪肉价格下降，仔猪和生猪价格亦有所下滑。

关键信息

板块表现

• 乳品上涨 4.34%
• 白酒上涨 2.56%
• 调味发酵品上涨 1.41%
• 葡萄酒下跌 -0.64%
• 软饮料下跌 -0.45%

个股表现

• 涨幅前三：重庆啤酒（+7.01%）、张裕A（+6.73%）、伊利股份（+5.75%）
• 跌幅前三：煌上煌（-7.17%）、莫高股份（-6.25%）、海欣食品（-5.74%）

市场动态

• MSCI纳入影响：食品饮料板块中8只个股入选MSCI，其中白酒4家，乳品、肉制品、啤酒、调味品各1家。
• 估值对比：帝亚吉欧和雀巢2017-2018年动态PE分别为22x、20x，而茅五泸2017年PE在25x-28x，2018年为20x-22x，洋河、伊利、双汇等PE下降，估值吸引力增强。
• 国内龙头成长性优势：白酒龙头2017-2019年利润复合增速有望保持在 20% 以上，远超海外烈酒龙头（约 10%）。

重要公告

• 五粮液：清理经销商，优化渠道，提升产品策略。
• 古井贡酒：完成董事会换届，核心成员稳定，2017年收入增长目标 14.5%，利润总额增长 21%。
• 洋河股份：与京东签署协议，力争5年累计销售额破 100亿。
• 伊利股份：股东质押股份，部分股份解押。
• 龙大肉食：73.59%限售股份解禁。
• 顺鑫农业：757.58万股限售股份解禁。

核心推荐

• 白酒：贵州茅台、泸州老窖、五粮液
• 调味品：水井坊
• 啤酒：洋河股份
• 乳品：古井贡酒
• 其他：伊利股份、安琪酵母、双汇发展、中炬高新

未来展望

• 三季度展望：中秋旺季来临，估值切换仍有空间。
• 机构持仓：一季度末机构持仓为 6.45%，二季度有所增加，但与2011-2012年的 10% 仍有差距。
• 沪深港通：持续净买入白酒龙头及伊利股份。
• 投资建议：维持对基本面和估值匹配的龙头品种的看好，尤其是白酒和食品饮料龙头。

图表与数据

• 图1：10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价

• 图2：奶粉进口平均价

• 图3：猪肉价格走势图

• 图4：茅台价格走势

• 图5：五粮液价格走势

• 图6：国窖1573价格走势

• 图7：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较

• 图8：食品加工和白酒板块月度累计超额收益走势

• 图9：食品饮料板块季度累计超额收益走势

• 表1：食品饮料各子行业超额收益情况

• 表2：食品饮料跟踪公司超额收益情况

• 表3：大宗交易情况

• 表4：限售股解禁明细

• 表5：股东大会提示

• 表6：盈利预测与估值表

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场 20% 以上
• 增持（Outperform）：相对强于市场 5%~20%
• 中性（Neutral）：相对市场 -5%~5%
• 减持（Underperform）：相对弱于市场 5% 以下

法律声明

本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。投资者应自行评估投资风险，谨慎决策。