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五粮液（000858）年报及一季报分析

西南证券发布研究报告，对五粮液进行2023年年报及2024年一季报点评，并维持“买入”评级。

核心业绩亮点

• 2023年实现收入8327亿元，同比增长126%；净利润3021亿元，同比增长132%。
• 2024年一季度收入3483亿元，净利润1405亿元，均超市场预期。
• 股利支付率高达60%，拟派现467元/10股。

产品结构

• 五粮液品牌：收入增长135%，吨价下滑38%；八代普五放量明显，高端产品表现稳固。
• 系列酒：收入增长116%，吨价降幅显著。

渠道优化

• 经销与直销渠道同比增速均超120%，经销商网络持续扩张至2500多家。
• 团购与线上渠道建设成效显著。

盈利能力

• 2023年毛利率提升4个百分点至75.8%，净利率37.9%。
• 2024Q1净利润率同比持平，但经营现金流承压。

未来展望

• 2024年设定营收双位数增长目标，实施“以价为先”策略，批价维持高位。
• 预计次高端及浓香业务迎来结构性机会。

估值与投资建议

• 预计2024-2026年EPS分别为8.94元、10.05元、11.42元，PE依次为17、15、13倍。
• 维持“买入”评级，主要基于高分红和稳健增长预期。

风险提示：经济复苏不及预期、市场竞争加剧等因素可能影响业绩表现。