20180808-东兴证券-五粮液-000858.SZ-跟踪报告_初心不改_道阻且长_五粮液奋力以拼搏_6页_956kb

五粮液（000858）跟踪报告总结

核心内容概述

五粮液作为中国白酒行业的龙头企业，正通过一系列改革措施推动其业绩和市值的持续增长。报告指出，公司未来三年销售收入年均增速需达到32%以上，以实现2025年进入世界500强的目标。同时，公司通过产品升级、渠道优化和高管调整等举措，逐步打开增长瓶颈，增强市场竞争力。

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主要观点

1. 政策支持与战略目标

• 政策支持：2018年4月，宜宾市政府出台支持五粮液集团发展的政策，明确其2019年销售收入突破1000亿元、2022年突破1300亿元、2025年进入世界500强的目标。
• 酒业占比提升：计划到2020年，酒业销售收入占集团总收入的三分之二，较2017年提升125%。
• 并购预期：公司可能通过并购方式实现千亿目标，提升行业地位。

2. 业绩表现与财务指标

• 2018年Q1业绩亮眼：公司实现营业收入138.98亿元，同比增长36.8%；归母净利49.71亿元，同比增长38.35%；销售期间费用率下降至9.6%，显示成本控制能力增强。
• 盈利能力提升：毛利率稳定在70%以上，净利率从2017年的33.41%提升至2018年的33.24%，营业利润率稳步增长。
• 成长性显著：预计2018-2020年公司收入分别为407.2亿元、511.8亿元、640.7亿元，净利润分别为135.3亿元、178.6亿元、227.5亿元，年均增速分别为34.9%、25.7%、25.1%。

3. 渠道改革与市场信心

• 渠道信心恢复：公司持续推进“百城千县万店”工程，预计2018年新增专卖店500-600家，达到1600家左右。
• 数字化转型：推出“五粮e店”和数字化供应链平台，强化对渠道库存和价格的控制，提升市场响应效率。
• 批价上涨：2018年5-6月五粮液批价约810-820元，6月下旬-7月部分地区批价升至820-830元，市场信心增强。

4. 产品战略与品牌建设

• 产品升级：52度新品五粮液订单超全年计划，市场供不应求，水晶瓶升级初见成效。
• 品牌体系深化：“五粮液”+“五粮系”品牌战略持续推进，预计系列酒将实现百亿目标。
• 品牌潜力：棉柔尖庄、五粮春有望冲击20亿元单品；五粮头特曲、五粮醇有望成为10亿元单品；五粮人家、友酒、百家宴、火爆等有望成为过亿单品。

5. 高管调整与管理优化

• 管理层变动：邹涛被任命为五粮液集团副董事长、常务副总经理，协助董事长刘中国分管销售工作。
• 管理团队支持：邹涛具备深厚的行业研究背景，有助于公司未来战略的实施与推进。

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关键信息

股票数据

• 52周股价区间：64.34-56元
• 总市值：2497.43亿元
• 流通市值：2442.2亿元
• 52周日均换手率：0.73

投资评级与估值

• 投资评级：强烈推荐（2018年）
• 目标价：101元（基于30倍估值）
• 当前估值：2018年P/E为37.20，预计未来估值将逐步提升。

风险提示

• 食品安全风险：可能影响品牌声誉和市场表现。
• 行业政策风险：消费税等政策变化可能对业绩产生影响。
• 业绩增速不达预期：需关注市场环境和内部管理因素对增长的影响。

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结论

五粮液通过政策支持、产品升级、渠道改革和管理层优化，正逐步打开增长空间。公司未来三年业绩增长预期明确，有望实现销售收入和净利润的快速增长。当前估值处于低位，未来增长潜力较大，值得重点关注。