2021年度策略研究：后疫情时代，近看顺周期，远看数字科技-20201231-湘财证券-39页_7mb

2021年度策略研究总结：后疫情时代，近看顺周期，远看数字科技

核心内容

2021年全球步入后疫情时代，我国将处于长周期底部萧条阶段，但通过数字经济加速追赶美国。中周期维持高位，上升动力不足；短周期进入上升阶段，但预计在2021年第二季度前后见顶。数字科技将成为未来长期发展的核心方向。

主要观点

• 长周期：全球进入第五周期萧条阶段，我国将利用此阶段推进产业升级，重点发展数字经济、生物技术、量子计算等领域。
• 中周期：我国仍处于工业化阶段，基建投资对经济仍有推动作用，但新增投资边际效率下降，预计2021年中周期维持在顶部区域。
• 短周期：我国短周期在2020年6月开始回升，利好顺周期板块，但预计在2021年第二季度见顶，之后数字科技板块可能再次活跃。

关键信息

政策面

• 数字经济：与“十四五”规划及双循环战略高度契合，是长期发力方向。
• 基建投资：维持高位，但上升动力不足，主要受益于中周期。
• 后疫情顺周期：疫苗普及将推动航空、旅游、酒店等行业复苏。
• RCEP与中欧投资协定：将推动外循环发展，为我国带来贸易与投资机遇。

技术面

• A股震荡区间：预计全年震荡区间在3000-3680点，中枢稳定在3300点附近。
• 资金面紧平衡：预计2021年资金供需维持紧平衡状态，公募基金、外资和险资为主要增量资金来源。
• 估值比较：机械设备、有色金属等顺周期板块已处于较高PE分位，而农林牧渔、公用事业等处于较低分位。

基本面

• 短期看ROE：有色金属、机械设备、电力设备、汽车、通信、医药生物等行业ROE已开始反弹。
• 长期看成长科技：数字科技行业如5G、工业互联网、电动汽车等具有长期发展潜力。

投资建议

• 顺周期板块：包括有色金属（铜、钴）、石油化工（油服）、机械设备、智能制造等，是2021年资金重点关注方向。
• 后疫情题材：疫苗、航空、旅游、酒店等细分领域将受益于疫情缓解。
• 数字科技领域：在长周期角度，数字科技是未来我国追赶美国的重要抓手，重点包括工业互联网、5G通信设备等。

场内与场外因素

• 场内因素：政策面、技术面、基本面，是直接影响A股市场的重要因素。
• 场外因素：政策环境、市场趋势、实体经济，是间接影响A股的外部因素。
• 策略模型：综合场内与场外因素，筛选出核心子行业，包括顺周期、后疫情题材、数字科技等。

重点关注事项

正面催化剂

• 疫苗普及：将推动航空、旅游、酒店等行业复苏。
• 中美关系缓和：有望减轻我国经济压力，改善出口环境。
• RCEP与中欧投资协定：为我国外循环提供政策支持和市场机遇。

负面风险

• 全球疫情失控：可能拖累全球经济复苏，影响我国2021年发展。
• 政策不确定性：可能影响资金流入和市场稳定性。
• 经济数据不及预期：可能导致市场震荡加剧。

重点行业与子行业

顺周期板块

• 有色金属：铜、钴等受益于经济复苏和需求反弹。
• 石油化工：油服行业受益于油价上行和全球需求恢复。
• 机械设备：受益于基建投资和制造业升级。

后疫情题材

• 疫苗：重点关注新冠疫苗研发进展和产能释放。
• 航空、旅游、酒店：受益于疫情缓解和需求释放。

数字科技领域

• 工业互联网：重点支持“5G+工业互联网”融合创新。
• 智能制造：工业机器人、轨交设备等受益于产业升级。

图表与数据支持

• 图1：2021年三周期具体位置特征展望。
• 图2：中周期四阶段循环示意图。
• 图3：我国资本形成率周期性吻合中周期规律。
• 图4：短周期，我国PMI、PPI-CPI、10年期国债收益率步入上升阶段。
• 图5：我国宏观杠杆率单季变化状况与未来方向展望。
• 图6：我国社会融资规模存量：同比。
• 图7：社融同比与PMI和PPI-CPI拐点间隔。
• 图8：策略模型架构。
• 图9：信息革命进入第二次大分流示意图。
• 图10：我国近年数字经济快速发展状况。
• 图11：国内国际航班订座量同比状况。
• 图12：PPP项目中，旅游识别阶段数量开始抬头。
• 图13：城镇固定资产投资完成额（住宿业）同比状况。
• 图14：中国工业化后期，铜、铝大金属消费增速趋缓。
• 图15：中国钴价格状况。
• 图16：城市轨道交通设备制造用电量当月同比。
• 图17：我国工业机器人行业产量累计同比状况。
• 图18：A股整体市盈率在17倍左右与A股行情相当。
• 图19：A股2021年上证综指震荡区间预测。
• 图20：近年我国股权融资状况。
• 图21：近年我国限售股解禁市值状况。
• 图22：2021年限售股解禁月度状况。
• 图23：新成立公募基金发行份额状况。
• 图24：境外机构和个人持有我国股票和债券年度增长情况。
• 图25：我国1年、10年期国债以及美国10年期国债收益率比较。
• 图26：保险资金运用余额中股票和证券投资占比状况。
• 图27：各行业PE值在9个月至10年间分位状况汇总。
• 图28：各行业12月25日PB-ROE分布状况。
• 图29：28个申万一级行业PE值在近3年的估值分位图。
• 图30：货币政策主动调节推动现金流指标超前ROE模型。
• 图31：机械设备行业经营性现金流与ROE变化状况。
• 图32：电气设备行业经营性现金流与ROE变化状况。
• 图33：有色金属行业经营性现金流与ROE变化状况。
• 图34：医药生物行业经营性现金流与ROE变化状况。
• 图35：通信行业经营性现金流与ROE变化状况。
• 图36：汽车行业经营性现金流与ROE变化状况。
• 图37：行业生命周期的划分。
• 图38：策略分析模型：场外因素向场内因素传导规律。
• 图39：2021年策略分析模型判断过程汇总。
• 图40：2021年策略分析模型结论汇总。

表格支持

• 表1：长周期划分标准。
• 表2：数字经济架构分解。
• 表3：十四五规划建议稿的主要考虑和基本框架。
• 表4：十四五规划分解。
• 表5：有代表性工业互联网平台。
• 表6：典型行业数字化发展方向。
• 表7：拜登2020年十大竞选纲领。
• 表8：新冠肺炎疫苗研发五条技术路线比较。
• 表9：部分A股上市公司新冠疫苗研发进展。
• 表10：三桶油勘探开发资本支出情况。
• 表11：动车组累计同比已连续2年大幅下滑。
• 表12：各行业PE值比较长度与分析周期之间的关系。
• 表13：目前顺周期和低估值板块的PE状况。
• 表14：部分子行业成长性划分。

综上，2021年A股市场将呈现前高后低的宽幅震荡格局，顺周期板块和数字科技行业将是主要的投资方向。