20201231-东方财富证券-白酒行业2021年度投资策略_顺周期高景气_优选赛道紧盯成长_23页_1mb

白酒行业投资分析总结

核心内容

2020年白酒板块经历了疫情冲击与市场复苏的双重影响，整体表现优于大盘。展望2021年，随着“十四五”开局，白酒行业迎来低基数高弹性，整体景气度持续，估值有望维持高位。行业竞争加速，消费升级趋势明显，价格周期持续景气，高端白酒表现稳健，次高端和区域名酒迎来结构性机会。

主要观点

• 行业景气度高：白酒行业整体呈现高景气，需求复苏与价格上行并存。
• “十四五”开局：行业迎来新周期，具备确定性与弹性，酒企积极布局。
• 消费升级趋势：消费者更倾向于高品质白酒，推动价格带向高端转移。
• 行业洗牌加速：中小酒企生存空间受到挤压，品牌力和渠道力成为关键。
• 投资主线明确：高端白酒、次高端酒企、区域名酒为三大优选赛道。

关键信息

高端白酒

• 表现稳健：受疫情影响较小，需求稳定，业绩增长可期。
• 提价趋势：茅台、五粮液、泸州老窖有望继续提价，茅台批价有望冲刺3000元。
• 估值高位：高端白酒估值维持在30-50倍PE区间，具备消费属性，被重新评估。

次高端白酒

• 价格天花板抬高：受高端白酒提价影响，次高端价格带扩大，具备提价空间。
• 结构升级：多家企业推出高价位单品，如洋河M6+、古井贡酒古20、酒鬼酒红坛等。
• 竞争加剧：酱酒热推动次高端市场扩张，但同时也加剧了与浓香酒的竞争。
• 品牌与渠道：品牌力和渠道力成为企业胜出的关键，洋河、汾酒具备优势。

区域名酒

• 产品结构升级：高价位单品占比提升，有助于省外市场拓展。
• 省外扩张：古井贡酒、今世缘等企业加速省外市场渗透，提升整体业绩。
• 未来目标：汾酒省外占比有望超过70%，古井贡酒推进全国化战略。

投资建议

1. 高端白酒：优选品牌力强、业绩释放稳健的茅台、五粮液、泸州老窖。
2. 次高端酒企：关注洋河股份、山西汾酒等具备品牌与渠道优势的企业。
3. 区域名酒：看好古井贡酒、今世缘等在省外市场拓展中表现突出的酒企。

风险提示

• 宏观经济表现低于预期
• 疫情反复影响消费场景
• 流动性边际收紧
• 税收政策变化
• 行业竞争加剧
• 需求不及预期
• 成本上涨

重点企业估值表（2020-2022年）

结论

白酒行业在2021年将受益于“十四五”开局与低基数效应，整体呈现高景气。高端白酒因稀缺性和品牌力表现稳健，次高端和区域名酒则在结构升级与市场扩张中迎来机遇。投资建议聚焦于品牌力强、业绩释放稳健及具备扩张潜力的企业。同时，需警惕宏观经济、流动性、疫情反复等风险因素。