20180913-天风证券-海外大类资产配置双周报_未来还有哪些_坎__15页_2mb

未来还有哪些“坎”？总结

核心内容

未来对美元和美债等资产价格造成显著影响的关键因素包括：

• 美国国内政治经济变化：中期选举结果将影响特朗普政府的政策节奏和预期，若参众两院不同时为共和党控制，立法进程将受阻，政策不确定性上升。
• 联储议息会议：9月至12月的议息会议将决定加息节奏，若联储再度转向鹰派，美元和美债收益率可能继续上行。
• 美国对外贸易摩擦：中美、美欧、美加之间的贸易冲突仍是重要不确定因素，尤其关注中美之间尚未缓和的摩擦。
• 地缘政治风险：美国对伊朗和俄罗斯的制裁可能对油价造成冲击，同时OPEC会议（11月）将影响全球油价走势。
• 欧洲债务问题：意大利的财政预案是关注重点，其债务负担和经济复苏情况可能影响欧元区整体风险偏好。
• 新兴市场风险：土耳其、阿根廷等国的债务和汇率问题持续，新兴市场资本外流风险较大，尤其受联储政策影响。

主要观点

• 政治风险集中于11月：全球性峰会、议息会议、中期选举和对伊朗制裁的生效时间都将集中在11月（部分在12月），是未来风险的集中爆发期。
• 联储政策影响深远：联储的加息节奏和缩表政策是影响美元和美债价格的关键，若加息节奏加快，将加剧新兴市场资本外流。
• 地缘政治对油价影响显著：美国对伊朗和俄罗斯的制裁可能引发油价波动，而OPEC会议将决定未来原油供应政策。
• 意大利财政预案是关键：9月27日意大利提交的财政预案将对欧元区债务问题和市场风险偏好产生重要影响。

关键信息

美国国内政治与经济风险

• 中期选举：市场预期众议院民主党优势明显，参议院共和党可能保持主导地位。若参众不同时为共和党控制，政策通过率将下降，特朗普面临弹劾风险。
• 联储议息会议：9月和12月的会议是关键，12月的会议可能释放2019年政策方向的信号。若联储再度转鹰，美元和美债收益率将上行。
• 经济数据：8月美国经济数据总体向好，但部分指标如PCE同比略有下降，显示通胀压力可控。

美国外部风险

• 贸易摩擦：美墨达成协议，美欧仍在博弈，中美仍未缓和，贸易政策不确定性仍高。
• 地缘政治制裁：对伊朗、俄罗斯的制裁可能对油价形成冲击，需关注11月制裁生效后的市场反应。
• OPEC会议：11月OPEC会议将影响全球原油供应预期，进而影响油价走势。

全球风险偏好与资产定价

• 新兴市场风险：土耳其、阿根廷等国外储对进口和短期外债的覆盖能力较差，若联储加息，资本外流风险加剧。
• 欧洲债务问题：意大利的财政赤字率若再度上升，将延缓政府债务负担的下降，对欧元区市场信心构成压力。
• 油价对通胀的影响：油价变动将直接影响全球PPI，是判断输入性通胀或通缩的重要指标。

市场表现

权益市场

• 全球权益市场整体下行，发达市场下跌1.94%，新兴市场下跌4.32%。
• 美国标普500下跌0.87%，欧洲市场普遍下跌，英国和德国跌幅较大。
• 亚太市场表现分化，韩国小幅上行，其他地区多数下跌。

资金与债券市场

• 美元3M LIBOR利率上行1.231bp至2.327%，欧元、英镑、日元等货币利率也有所上行。
• 美债收益率全面上行，10Y国债收益率上涨9bp，英国10Y国债收益率上行258bp。
• 债券市场整体受政策预期和通胀担忧影响，波动性加大。

汇率

• 美元指数上行0.67%，美元兑人民币汇率上行。
• 欧元、日元、英镑等货币兑美元汇率波动，其中欧元跌幅较大。
• CNH HIBOR利率普遍上行，显示市场流动性紧张。

大宗商品

• 国际原油期货价格上涨1.8%，显示市场对限产预期的乐观。
• 黄金价格略有上涨，但其他大宗商品如金属、大豆、铜等价格普遍下跌，反映市场风险偏好下降。
• 北美天然气期货价格下跌4.4%，显示能源市场承压。

风险提示

• 联储加息节奏：若联储继续强势加息，将对美元和美债产生积极影响，同时加剧新兴市场风险。
• 欧元区政局变动：意大利财政预案可能引发市场波动，需重点关注。
• 美国贸易政策：中美、美欧贸易摩擦仍将是影响全球市场的不确定因素。

结论

未来三个月，尤其是11月，是政治和经济风险的集中爆发期。美元和美债价格将主要受美国国内政治经济变化、联储政策及外部贸易摩擦和地缘政治事件的影响。需密切关注意大利财政预案、OPEC会议、美国对伊朗制裁生效时间等关键事件，以评估其对全球资产价格的潜在冲击。