20240220-国投证券-曲线进一步扁平_19页_1mb

国投证券固定收益定期报告总结

一、整体市场环境

截至2024年2月19日，信用债市场整体收益率下行为主，短久期品种表现更显著。私募债收益率下行幅度大于公募债，1年内品种下行明显，部分区域和品种下行超预期。

二、区域与品种结构变化

• 城投债：

  • 江浙等发达区域估值分化持续，估值收益率偏低（35%以下），贵州等区域利差居高；
  • 私募债平均下行74BP，尤以青海地区下行幅度最大（最高超660BP）。

• 产业与金融债：

  • 非金融地产类私募债1年内显著下行（约10BP以上），但民企私募非永续债上行突出。
  • 私募地产债估值收益率普遍高于国央企，高位信用风险或存在。
  • 金融债中租赁公司债、股份制银行债短久期品种下行幅度超过15BP；农商行、证券公司债短融亦有显著下行。

三、收益率变化特点

• 短久期产品（城投、产业、金融债1年内）幅度最显著，普遍为-60B
  P至-74BP。
• 部分区域和期限出现“短期高收益”或“固定期限利差倒挂”。
• 私募城投债估值收益率高但利差小，形成信用呵护效应。

四、风险提示

• 报告存在数据或个券遗漏。
• 高估值品种可能潜藏信用风险。
• 不同区域、品种违约概率上升，需关注结构分化与信用事件关联可能性。

免责声明和版权信息略（按原文说明）。

分析师：

• 尹睿哲（S1450523120003）
• 李豫泽（S1450523120004）

国投证券研究中心
上海市·北京市·深圳市