20230828-交银国际证券-中国电力-02380.HK-上半年盈利如期修复_积极装机下明年盈利增长提速_7页_395kb

报告核心主题： 本报告分析中国电力(2380HK)2023年上半年业绩及未来展望，强调盈利修复、装机增长和估值调整。

1. 上半年业绩亮点：

• 盈利大幅提升：权益持有人应占利润同比增长1176%，符合公司盈喜范围。火电板块扭亏为盈，从亏损11亿元增至56亿元盈利。长协煤覆盖率提高至90%，推动单位燃料成本下降10%。
• 新能源板块：风电盈利上升70%，光伏上升22%，部分抵消水电板块因低水位亏损15亿元。
• 水电改善：预计下半年水电发电量环比增40%，恢复盈利。

2. 全年展望与目标：

• 装机增长：预计全年风光装机近13吉瓦，清洁能源占比达75%；2025年底目标90%清洁能源装机，可能提前实现。
• 盈利加速：下调2023-25年盈利预测3-37%，主要因煤电降本好于预期和收购母公司资产；上调目标价至406港元（原412港元），维持买入评级。
• 风险因素：人民币贬值影响估值，宏观环境或致保守估值。

3. 分析师观点：

• 强调公司新能源转型成功，高管执行力强。
• 推荐买入，认为2024-25年盈利加速增长将推动估值提升。
• 财务预测：收入和利润五年增长显著，市盈率从133倍降至33倍（2025E）。

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