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报告摘要

中国电力 (02380) 总结

核心内容

中国电力（02380）在2024年实现了业绩的稳步增长，同时积极推进清洁能源转型与资产整合，展现出较强的盈利能力和增长潜力。公司全年营业收入和利润均实现增长，新能源板块成为主要增长动力，水电资产整合也在持续推进中。

主要观点

业绩表现良好：公司2024年全年实现营业收入542.13亿元，同比增长22.48%；权益持有人应占利润38.62亿元，同比增长25.20%；普通股股东应占利润33.64亿元，同比增长26.47%。
各板块盈利改善：
- 火电板块：受益于煤价下行和采购策略优化，火电净利润15.57亿元，同比增长18.37%。
- 水电板块：实现扭亏为盈，净利润5.15亿元，全年平均利用小时数达到3139h，同比增加973h。
- 风电板块：净利润31.83亿元，同比增长2.14%。
- 光伏板块：净利润17.21亿元，同比增长14.43%。
新能源装机快速扩张：截至2024年底，公司合并装机容量达4939.09万千瓦，同比增长9.71%。其中清洁能源装机容量达3957.09万千瓦，占比80.12%，同比增长4.73个百分点。
新能源电量增长显著：2024年风电售电量262.37亿千瓦时，同比增长41.85%；光伏售电量234.25亿千瓦时，同比增长60.37%。
高分红政策：公司全年分红金额达26.20亿元，同比增长59.84%，分红比率提升至67.83%，显示出较强的股东回报能力。
资产整合推进：公司于2024年9月30日公告资产重组计划，通过认购远达环保新股，推动集团水电资产整合，进一步巩固其作为国家电投集团清洁能源旗舰上市平台的地位。
盈利预测与估值：预计2025-2026年公司归母净利润分别为40.46亿元和45.31亿元，对应PE分别为7.84倍和7.00倍，维持“买入”评级。

关键信息

2024年财务亮点：
- 营业收入：542.13亿元（+22.48%）
- 权益持有人应占利润：38.62亿元（+25.20%）
- 普通股股东应占利润：33.64亿元（+26.47%）
- 分红金额：26.20亿元（+59.84%）
- 分红比率：67.83%（+14.70pct）
- 经营性净现金流：106.21亿元
- 期末现金余额：60.74亿元
装机容量与结构：
- 合并装机容量：4939.09万千瓦（+437.21万千瓦）
- 清洁能源装机容量：3957.09万千瓦（占比80.12%）
新能源增长：
- 风电售电量：262.37亿千瓦时（+41.85%）
- 光伏售电量：234.25亿千瓦时（+60.37%）
资产整合计划：
- 以五凌电力及长洲水电控股权为对价，认购远达环保新股。
- 远达环保将成为国家电投集团在中国境内的水电资产整合平台。
风险提示：
- 宏观经济下行
- 煤炭价格波动
- 电力价格波动
- 来水低于预期
- 资产注入进度不及预期
- 新能源装机规模扩张不及预期
- 新能源消纳情况不及预期
- 风速不及预期

投资评级

6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：2.77港元
目标价格：未提供

基本数据

项目	数据
港股总股本(百万股)	12,370.15
港股总市值(百万港元)	34,265.32
每股净资产(港元)	3.47
资产负债率(%)	68.42
一年内最高/最低(港元)	4.27/2.74