20240325-华源证券-中国电力-02380.HK-来水偏枯拖累业绩其余板块稳步增长__中国电力_3页_489kb

中国电力（2380HK）买入维持：业绩受水电偏枯影响，新能源转型成效显著

一、业绩概述
2023年，中国电力实现归母净利润266亿元，同比增长723%，但低于预期（原预期32亿元）。业绩不及预期主要因水电板块亏损，而煤电、新能源板块驱动业绩增长。

二、水电板块亏损
2023年，公司水电板块因来水严重偏枯，全年发电量同比减少354.9亿千瓦时，发生罕见亏损826亿元，拖累整体业绩。

三、煤电业务逆势增长
公司通过优化资产（如向中煤集团转让煤电股权），剥离主要亏损源，2023年煤电板块实现盈利1315亿元，度电利润达24分/千瓦时，处于行业第一梯队。

四、新能源板块扩张
截至2023年底，公司风电、光伏装机规模分别较上年增长79.42%和48.27%，新能源板块合计净利润4620亿元。2024年计划新增风电装机约450万千瓦、光伏约250万千瓦，助力收益率提升。

五、战略与前景
公司依托集团支持进行资产证券化，推动清洁化转型（双碳战略）。集团承诺核心资产优先注入上市公司，与国企改革背景协同，未来盈利潜力及估值支撑明显。

六、盈利预测与评级
维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为4801亿、6930亿、8029亿元，当前港股维持“买入”评级，PE分别为8、5、5倍。

七、风险提示
行业风险包括来水波动、电价不及预期及煤价上涨。