20170325-天风证券-国防军工行业研究周报_迎接四月海军节与大飞机首飞_持续推荐海空装备板块主线投资_装备发展利好催化行情_16页_538kb

国防军工行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年3月国防军工行业的市场表现及投资机会，重点推荐海空装备及军工混改相关标的，认为随着4月海军节和国产大飞机C919首飞临近，以及航母建造进程加快，相关产业链将迎来利好催化。同时，全球军费上涨周期开启，尤其美国军费增长10%，为全球装备发展带来新的动力。

主要观点

• 行业催化：4月海军节、大飞机首飞及航母下水预期将推动海空装备板块行情。
• 海空装备投资主线：未来10-15年，中国将建设6艘航母，舰载机市场将达千亿规模，航空机电系统将占据整机价值的15%-20%，带来6000亿增量空间。
• 军民融合趋势：军工科研院所改制和混合所有制改革成为重点，推动资产证券化，提升企业竞争力。
• 军费上涨：中国2017年军费达10443亿元，增长7%；美国军费结束5年下降，增长10%，带动全球军备竞争升温。
• 混改与资产注入：多家军工集团推进混改，中国动力、中船防务、中航机电等公司获重点推荐，存在资产注入预期。

关键信息

1. 行业表现

• 上周国防军工行业指数下跌0.11%，沪深300指数上涨1.27%。
• 地面兵装板块表现最好，上涨2.13%；民参军板块上涨0.77%。

2. 推荐标的

海空装备核心组合：

• 海军/航母装备：中国动力、中船防务、湘电股份
• 大飞机航空装备：中航机电、中航飞机
• 关注标的：洪都航空

民参军重点组合：

• 航新科技、海兰信、雷科防务、天银机电、新研股份

本月金股组合：

• 中航黑豹、中航机电、中国动力、湘电股份

3. 航空装备投资机会

• 舰载机市场：预计未来10年航母建造及舰载机市场约1100亿元，舰载机增量空间达千亿。
• 核心标的：中航黑豹（歼击机唯一标的）、湘电股份（全电弹射）、中航机电（航空机电系统龙头）
• ATE检测设备：航新科技作为龙头，预计未来5年ATE市场年复合增速达30%，有望占据35%市场份额，年均净利1.3亿。

4. 海洋装备投资机会

• 航母作战群建设：未来10年将建4个重型航母战斗群，舰载机市场达1100亿元，舰载机更新需求200架。
• 船配本土化：预计未来10年高技术船配本土化率达60%，市场空间达3000亿元。
• 核心标的：中国动力（动力系统寡头）、海兰信（导航与海洋信息化）、瑞特股份（电气自动化船配）、久之洋（光电通信船舶国家队）

5. 军工混改与资产证券化

• 国防科工局政策：推进军工科研院所改革与混改试点，航天系、南北船、兵器集团等均有混改计划。
• 混改重点：中国动力、中船防务、中航机电、航天电子、航天发展等。
• 资产证券化：航天五院证券化方向明确，关注康拓红外、中国卫星等上市平台。

6. 航天产业飞跃发展

• 航天发射计划：2017年发射30次，未来10年发射量年均达35次，中大型卫星发射量年均达45颗。
• 市场空间：航天产业十年产值空间达前十年的300%，关注中国卫星、航天电子、航天动力、康拓红外等。

7. 重要事件与政策动态

• 美国军费增长：结束5年下降，首次增长10%，带动全球军备竞争。
• 中国军费增长：2017年军费10443亿元，增长7%，装备采购费达540亿美元。
• 国产航母进展：舰岛玻璃及前部雷达安装完成，预计4月底下水，成为海空装备主线。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 重点推荐：
  • 中航黑豹：业绩增长确定，目标价45元，预计2017-18年EPS 0.13、0.15元，对应PE 290、255倍。
  • 航新科技：ATE检测龙头，目标价80元，预计2017-18年EPS 1.30、1.56元，对应PE 47、39倍。
  • 中国动力：股价低于激励价，存在百亿资产注入预期，预计2017-19年EPS 0.82、0.89、1.03元，对应PE 39、36、31倍。
  • 中航机电：航空机电龙头，受益大飞机发展，预计2017-18年EPS 0.43、0.58元，对应PE 41、30倍。
  • 湘电股份：航母舰载机全电弹射相关标的，预计2017年EPS 0.28元，对应PE 60倍。

风险提示

• 政策不达预期
• 国际局势变化
• 军品订单波动
• 市场竞争加剧

重点上市公司动态

• 中航黑豹：完成新定增条款，市值有望提升至500-600亿元。
• 航新科技：与中航飞机合作，有望切入空军市场。
• 中国动力：股权激励完成，未来增长空间巨大。
• 中航机电：完成股权激励，业绩稳步增长。
• 航天电子、航天发展：受益于航天产业增长及混改预期。

总结

2017年3月，国防军工行业迎来重要节点，包括海军节、大飞机首飞及航母下水，为海空装备投资带来利好。同时，全球军费上涨周期开启，推动军备更新与装备发展。报告重点推荐海空装备、军工混改及航天产业相关标的，认为这些板块具备长期增长潜力，且受益于政策支持与市场机遇。