20170311-天风证券-国防军工行业周报__东北亚局势继续打破_中国大飞机首飞在即_新背景下再次强调海空装备投资主线__16页_546kb

国防军工行业周报总结（20170311）

核心内容概述

本报告聚焦于国防军工行业在2017年3月11日的市场动态与投资逻辑，重点分析了海空装备投资主线、军工集团混改及科研院所改制的前景，以及航天产业的飞跃式发展。同时，报告指出东北亚局势持续升温，中国大飞机首飞在即，推动了海空装备的投资预期。

主要观点

1. 海空装备投资主线

• 舰载机市场：预计未来10-15年我国将配备6艘航母，每个作战群配备约60架舰载机，按美国F18E/F价格估算，舰载机市场空间可达千亿。
• 航空装备：我国空军力量与国外相比存在明显差距，航空装备换装趋势明显，预计10年内换装数量达2000架以上，市场空间过万亿。
• 维修检测设备（ATE）：ATE设备是航空机载电子设备的主要检测设备，未来5年我国ATE市场年复合增速有望达30%以上，预计可形成60亿元替代市场。
• 航母作战群：对标美国福特级航母作战群，我国航母作战群建设将带来千亿级市场空间，关注相关标的如中国动力、国睿科技、湘电股份等。

2. 军工集团混改与科研院所改制

• 政策支持：2017年有关部门将出台政策推进军民融合，军工集团混改及科研院所改制是投资逻辑的重要部分。
• 混改试点：八大军工集团中有7家已制定混改方案，重点在航天、航空、船舶、核能等领域推进混改。
• 科研院所改制：国防科工局已明确军工科研院所改制初步分类方案，关注如国睿科技（电科14所）、航天电子（航天九院）、中国动力（四大动力研究所）等。

关键信息

1. 行业动态

• 东北亚局势：萨德系统抵韩，朝鲜发射弹道导弹，地区安全局势持续升温，影响我国军事装备列装。
• 大飞机进展：C919首架机进入首飞准备状态，运-20明年或安装国产航发。
• 军费增长：美国军费增长10%，结束五年下降周期，全球军备竞赛或将开启。
• 航天发展：北斗三号卫星发射计划启动，长征七号火箭进入发射准备，航天产业进入飞跃式发展。

2. 重点公司推荐

• 核心组合：航天发展、中国动力、湘电股份、中船防务、航天电子、国睿科技
• 民参军重点组合：航新科技、海兰信、雷科防务、天银机电、尤洛卡
• 本月金股：ST黑豹、中国动力，关注中航机电

3. 重点公司盈利预测与投资建议

• ST黑豹：3月13日摘帽，预计市值有望从374亿增至500亿，给予买入评级。
• 航新科技：作为ATE检测龙头，有望占据35%市场份额，目标市值154亿，给予买入评级。
• 中国动力：船舶动力系统寡头，受益于海军发展及动力系统本土化，给予买入评级。
• 湘电股份：航母舰载机全电弹射系统核心供应商，受益于航母建设，给予买入评级。
• 国睿科技：电科14所上市平台，受益于科研院所改制，给予买入评级。

风险提示

• 政策不达预期：军民融合政策落地速度不及预期可能影响投资逻辑。
• 市场波动：军工行业受国际局势影响较大，存在市场波动风险。
• 新产品产业化进程：新产品如舰载机、ATE设备等产业化进度低于预期可能影响业绩增长。

行业趋势与投资逻辑

• 海空装备投资：在国际局势紧张及军费增长背景下，海空装备投资成为核心主线。
• 军民融合：军工集团混改与科研院所改制为行业带来新的增长点，提升资产证券化率。
• 航天产业：北斗系统、大飞机、新一代运载火箭等推动航天产业进入飞跃式发展周期。
• 船舶动力：军船动力系统市场规模预计超千亿，民船动力市场亦有巨大潜力。

总结

2017年3月，国防军工行业面临东北亚局势升温、美国军费增长、中国大飞机首飞在即等多重因素影响，推动海空装备投资成为核心主线。同时，军工集团混改及科研院所改制为行业带来新的发展机遇。重点关注舰载机、航母作战群、航空机载设备、维修检测设备等细分领域，以及中国动力、ST黑豹、航新科技、国睿科技等公司。行业整体表现略跌，但民参军板块上涨显著，未来十年，军工行业将迎来高速发展期，具备长期投资价值。