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电磁屏蔽导热龙头，前瞻性布局5G产业链

核心内容概述

飞荣达是一家专注于电磁屏蔽与导热材料及器件的一体化解决方案提供商，其产品线覆盖多个领域，并在5G时代迎来新的发展机遇。公司凭借先进的技术、全面的产品布局以及良好的客户关系，成为行业内的领先企业。

主要观点

• 行业前景广阔：5G智能手机对电磁屏蔽和导热材料的需求显著提升，推动相关材料及器件的市场增长，预计市场规模有望突破200亿元人民币。
• 技术领先优势：公司内生研发出选择性电镀塑胶振子工艺，该技术适用于5G基站天线，具备先发优势，未来有望成为主流技术。
• 外延并购拓展：通过收购博纬通信、润星泰和昆山品岱，公司积极布局5G产业链，实现上下游整合与产品线拓展，形成协同效应，提升市场竞争力。

关键信息

产品与技术优势

• 公司主要产品包括电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件和其他电子器件，如导电布衬垫、金属屏蔽器件、导电硅胶、导电塑料材料及器件、吸波片、热管、散热模组等。
• 公司具备选择性电镀、卷烧工艺等先进制造技术，能够提供定制化解决方案。
• 电磁屏蔽材料向更高屏蔽效能、更宽屏蔽频率、更优综合性能方向发展，导热材料则注重高导热性能、轻量化和成本控制。

5G产业链布局

• 5G基站天线和振子市场需求显著增长，预计2023年我国5G宏基站天线市场规模将达近400亿元。
• 选择性电镀塑胶振子技术在5G基站中具有重要应用价值，预计在5G时代具备较高的市场竞争力。
• 通过收购博纬通信、润星泰和昆山品岱，公司完善了5G基站天线、压铸件和散热模组等产品线，增强了对5G产业链的控制力。

财务表现

• 2017年至2018年，公司营业收入增长22.9%至27.9%，归母净利润增长50.2%。
• 2019年至2021年，公司预计营业收入分别为18.68亿元、25.11亿元、34.36亿元，同比增长分别为40.9%、34.4%、36.9%。
• 每股收益预测为0.80元（2019）、1.03元（2020）、1.39元（2021），对应目标价为34.40元，首次给予买入评级。

风险提示

• 产品线拓展不达预期：若产品线拓展进度或客户份额提升不及预期，将影响公司业绩增长。
• 5G商用进度不达预期：5G商用速度可能影响相关产品技术路线的发展进度。
• 国际局势影响：中美贸易关系等国际因素可能对公司的业绩造成影响。
• 业绩承诺未达预期：收购公司博纬通信的业绩承诺若未实现，可能影响公司整体业绩。

公司发展与客户结构

• 公司与华为、中兴、诺基亚、思科等国内外知名企业建立了长期合作关系，客户结构多元化。
• 公司在全国设有多个制造与销售基地，提供本地化服务，增强客户粘性。

财务预测与估值

• 2019年，公司预计每股收益0.80元，给予43倍PE估值，对应目标价为34.40元。
• 与可比公司（如中石科技、通宇通讯等）相比，公司具备较强的市场增长潜力与技术优势。

总结

飞荣达在电磁屏蔽与导热材料领域具有显著的市场地位和技术优势，随着5G技术的普及，其产品在智能手机和基站等领域的应用将显著增加。公司通过内生研发与外延并购，全面布局5G产业链，增强市场竞争力。财务预测显示公司未来三年业绩将持续增长，具备长期投资价值。然而，产品拓展、5G商用进度及国际局势等因素可能带来一定风险。