电子行业：电磁屏蔽、导热材料国产化加速，产业链有望快速成长-20170903-广发证券-25页-1mb

电子行业：电磁屏蔽与导热材料国产化加速，产业链成长可期

核心内容

电磁屏蔽和导热材料是电子设备不可或缺的组成部分，广泛应用于智能手机、通信设备、数据中心、汽车电子等多领域。由于其在设备稳定性和安全性中的重要作用，这类材料具有高技术壁垒和高毛利率，属于“低价值高重要性”产品。

主要观点

1. 行业特性与市场前景

• 高壁垒与高毛利：电磁屏蔽及导热材料行业技术密集，研发投入高，专利积累深，且产品认证流程复杂，形成较高的进入壁垒。一旦通过认证，产能释放迅速，毛利率普遍高于器件制造行业。
• 下游应用广泛：行业应用范围从传统通信设备、消费电子向新能源汽车、数据中心等新兴领域扩展，带来新的市场增量。
• 行业增速快：全球EMI/RFI屏蔽材料市场预计从2014年的54亿美元增长至2019年的66亿美元，复合增长率4.4%；导热界面材料市场从2015年的7.64亿美元增长至2020年的11亿美元，复合增长率7.1%。

2. 国产替代加速

• 国内企业通过技术积累和成本优势，逐步打破国外品牌的垄断，形成自主品牌，进入高端供应链体系。
• 以飞荣达、碳元科技和中石伟业为代表的国内企业，在材料研发和终端客户认证方面取得突破，有望实现快速成长。

关键信息

下游应用领域

• 通信设备：5G基站建设带动大量电磁屏蔽和导热材料需求，包括导电泡棉、镀铜簧片、铜箔胶带等。
• 消费电子：智能手机、笔记本电脑等设备对电磁屏蔽和导热材料需求持续增长，尤其是高精密度设备。
• 新能源汽车：动力电池、电控模块等需要更高效的导热材料。
• 数据中心：随着大数据和云计算发展，数据中心对电磁屏蔽和导热材料需求显著增加。

国内企业现状

• 飞荣达：已成功推出自主材料品牌，终端客户认证顺利，是电磁屏蔽和导热材料领域的领先企业。
• 碳元科技：专注高导热石墨膜，产品广泛应用于三星、华为、VIVO、OPPO等终端品牌，毛利率稳定在30%以上。
• 中石伟业：具备EMI屏蔽、导热材料和电源滤波器的综合能力，毛利率在60%左右，国外业务占比逐步上升。

行业发展趋势

• 技术迭代快：随着电子设备性能提升，材料需要不断升级以适应新的需求。
• 国产替代趋势明显：国内品牌在消费电子领域的市场份额不断提升，带动对国产材料的需求增长。
• 市场空间广阔：传统市场存量大，新兴市场增长迅速，行业整体具备良好的发展前景。

投资建议

• 重点关注企业：飞荣达（300602.SZ）、碳元科技（A股）、中石伟业（新三板）。
• 推荐理由：这些企业在电磁屏蔽和导热材料领域具备较强的自主研发能力和市场拓展能力，有望受益于国产替代和下游行业扩张带来的增长红利。

风险提示

• 飞荣达：客户认证进度不及预期。
• 碳元科技：行业竞争加剧。
• 中石伟业：上市进展低于预期。

行业评级

• 行业评级：买入

产业链概述

电磁屏蔽及导热材料产业链包括：

• 上游：基础原材料
• 中游：电磁屏蔽材料、导热材料
• 下游：电磁屏蔽器件、导热器件及终端应用（如通信设备、消费电子、新能源汽车、数据中心等）

产品与技术

电磁屏蔽材料

• 导电塑料器件、导电硅胶、金属屏蔽器件、导电布衬垫、吸波器件等。
• 材料需要适应不同应用场景，如手机、基站、汽车电子等。

导热材料

• 导热膏、片状导热材料、液态导热材料、相变化导热材料、导热凝胶、石墨片等。
• 导热材料需解决发热元件与散热元件之间的空气间隙问题，提高导热效率。

企业分析

飞荣达

• 成立于1993年，2017年上市。
• 主要产品包括电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件及其他电子器件。
• 2016年三大业务占比分别为39.44%、17.73%、42.06%，合计99.23%。
• 毛利率稳定在30%左右，净利率维持在10%-15%之间。
• 客户包括华为、中兴、诺基亚、思科、联想、微软等国内外知名企业，2016年前五大客户占比达58.71%。

碳元科技

• 成立于2010年，2017年上市。
• 专注于高导热石墨膜，2016年收入和净利润分别增长40.60%和51.09%。
• 高导热石墨膜毛利率在30%以上，占收入95%以上。
• 客户集中于智能手机品牌，2016年前五大客户占比达55.26%。

中石伟业

• 成立于1997年，目前在新三板上市。
• 产品包括导热材料、EMI屏蔽材料和电源滤波器，三大业务占比分别为56.33%、28.97%和14.17%。
• 毛利率维持在60%左右，净利率在30%左右。
• 客户集中于通信设备、航空航天、医疗等领域，2014年Q3前五大客户占比达70.14%。

总结

电磁屏蔽和导热材料行业在电子设备中具有关键作用，其高技术壁垒和高毛利率使其成为具有成长潜力的细分市场。随着5G建设、消费电子升级、新能源汽车和数据中心的发展，行业需求将持续增长。国内企业通过技术积累和成本优势，正逐步实现国产替代，未来有望在高端供应链中占据一席之地，分享行业红利。