20170613-华创证券-飞荣达-300602.SZ-电磁屏蔽和导热应用解决方案提供商_业绩持续增长_33页_2mb

飞荣达深度研究报告总结

核心内容概述

飞荣达是一家专注于电磁屏蔽和导热应用解决方案的高新技术企业，其主要产品包括电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件和其他电子器件，广泛应用于通讯设备、计算机、手机终端、汽车电子、家用电器等领域。公司凭借强大的自主研发能力、稳定的产品质量及广泛的客户网络，在国内外市场建立了良好口碑。

主要观点

• 业绩增长稳定：2012年至2016年，公司营业收入从3.93亿元增长至8.43亿元，复合增速为21.02%；净利润从0.38亿元增长至1.16亿元，复合增速为32.18%。净利润增速高于营收增速，主要得益于费用管控能力提升。

• 产品结构优化：公司主要产品营收占比合计超过99%，其中电磁屏蔽器件占比约40%，导热器件占比约17%，其他电子器件占比逐年上升，达到2016年的42.06%。

• 区域营收增长：公司国内外营收占比稳定在7:3左右，国内营收从3.02亿元增长至5.88亿元，复合增速为18.13%；国外营收从0.9亿元增长至2.53亿元，复合增速为29.49%。

• 研发实力强劲：公司拥有75项专利，其中发明专利27项，实用新型专利48项，且研发投入占营收比例超过5%。公司与多家高校和科研机构合作，不断提升技术水平。

• 客户与供应商结构：公司前五大客户包括华为、富士康、和硕等知名企业，占收入比重从2013年的44.46%上升至2016年的58.71%。供应商相对分散，不存在对单一供应商的依赖。

• 财务表现良好：公司主营业务毛利率稳定在30%以上，净利率从2012年的9.56%提升至2016年的14.25%。资产负债率常年稳定在33%左右，财务结构稳健。

• 募投项目：公司计划投资于电磁屏蔽及导热绝缘器件扩产、研发项目及补充流动资金，预计项目内部收益率为22.89%，投资回收期为6.32年。

• 投资建议：预计2017-2019年营收分别为11.18亿元、14.52亿元、18.34亿元，净利润分别为1.34亿元、1.55亿元、1.82亿元，对应PE分别为39X、33X、29X，给予推荐评级。

关键信息

财务指标

营收结构

• 电磁屏蔽器件：营收占比约40%，复合增速16.38%。
• 导热器件：营收占比约17%，复合增速10.76%。
• 其他电子器件：营收占比逐年上升，从27.78%增长至42.06%，复合增速34.34%。

主要产品与应用

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2017-2019年营收分别为11.18亿元、14.52亿元、18.34亿元，净利润分别为1.34亿元、1.55亿元、1.82亿元，对应PE分别为39X、33X、29X，给予推荐评级。
• 风险提示：存在原材料供应商相对集中的风险；客户较为集中的风险；募集资金投资项目可能因固定资产增加带来折旧风险；城市更新搬迁风险。

结论

飞荣达作为一家专注于电磁屏蔽和导热应用的高新技术企业，凭借强大的研发能力、稳定的产品质量及广泛的客户网络，实现了持续稳定的业绩增长。公司财务状况良好，毛利率和净利率保持在较高水平，资产负债率稳定，流动比率和速动比率表现稳健。募投项目将进一步提升公司产能和研发能力，推动未来业绩增长。整体来看，飞荣达具备较强的市场竞争力和成长潜力，值得投资者关注。