20180329-安信证券-飞荣达-300602.SZ-5G天线新龙头_电磁屏蔽_导热材料_天线振子_三箭齐发__30页_2mb

飞荣达公司深度总结

核心内容

飞荣达（300602.SZ）是一家专注于电磁屏蔽和导热材料及器件研发、设计、生产与销售的“材料+后加工”一体化的龙头企业，产品广泛应用于通信设备、消费电子、数据中心、汽车电子等领域。公司拥有丰富的产品线和核心技术，是5G天线振子领域的重要参与者，并且在5G商用周期中有望成为上游器件直接受益者。

主要观点

• 一体化解决方案：公司提供从设计、选型、生产到服务的全流程解决方案，产品种类丰富，满足客户一站式采购需求。
• 技术领先：公司自主研发出全新一代塑料天线振子，采用“改性塑料+选择性电镀”工艺，具备轻量化、低成本、高安全等优势，有望成为5G时代的重要产品。
• 客户结构优质：公司客户包括华为、中兴、诺基亚、联想、思科、微软等国内外知名企业，且已通过三星、Facebook等的材料认证。
• 业绩增长强劲：公司传统电磁屏蔽和导热材料业务步入快速发展期，IPO募投项目将带来产能提升，带动业绩增长。
• 股权激励落地：公司完成了64名中层管理人员和核心技术人员的限制性股票授予，增强了团队凝聚力和未来发展动力。
• 5G带动需求增长：5G时代基站密度增加、终端升级、物联网普及，将推动电磁屏蔽和导热材料、天线振子等需求大幅上升。

关键信息

产品与技术

• 电磁屏蔽材料及器件：包括导电塑料、导电硅胶、导电布衬垫、金属屏蔽器件、吸波器件等。
• 导热材料及器件：包括导热界面材料、石墨片、导热石墨膜等，其中石墨片具有高导热性，可广泛用于LED、通信设备、笔记本电脑等。
• 天线振子：公司创新开发出塑料天线振子，适用于5G基站的Massive MIMO技术，单面天线振子数量将从4G的16个增加到64、128甚至256个，公司产品在性能和成本方面具有显著优势。

客户与市场

• 主要客户：华为、中兴、诺基亚、思科、联想、微软、比亚迪、富士康、和硕等，其中华为是第一大客户。
• 市场布局：公司产品已覆盖通信设备、消费电子、汽车电子、数据中心、家用电器等领域。
• 市场前景：5G商用将带来天线振子、电磁屏蔽和导热材料等需求的大幅增长，公司有望成为主要受益者。

业务发展

• 发展历程：公司从1993年成立之初的薄膜开关生产，逐步拓展至电磁屏蔽和导热材料领域，2017年成功上市。
• 产能扩张：IPO募投项目完成后，公司导热石墨膜等产品产能将大幅提高，推动业绩增长。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，已形成多个核心技术，如碳纤维金属化、导电/热粒子分散等，增强了技术壁垒。

财务预测

• 收入预测：2018年~2020年收入分别为14.9亿元（+43.5%）、25.6亿元（+72.0%）、37.2亿元（+45.3%）。
• 净利润预测：2018年~2020年净利润分别为1.85亿元（+71.3%）、3.20亿元（+72.9%）、4.87亿元（+52.2%）。
• 每股收益：2018年为1.85元，2019年为3.20元，2020年为4.87元。
• 估值：2018年对应PE为35倍，2019年为20倍，2020年为13倍，显示出较高的成长性。

风险提示

• 5G商用进程不达预期：可能影响下游需求。
• 天线方案存在不确定性：技术路线可能变化，影响公司业务。

未来展望

公司未来将受益于5G技术的快速发展，特别是在天线振子、电磁屏蔽和导热材料等领域。随着5G基站数量增加、终端升级以及物联网普及，公司传统业务和新兴业务均将进入快速增长期，成为行业的重要参与者。