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电子行业：电磁屏蔽与导热材料国产化加速，产业链有望快速成长

核心内容

电磁屏蔽和导热材料是电子设备运行中不可或缺的组成部分，广泛应用于通信设备、消费电子、汽车电子及数据中心等领域。这些材料和器件属于高壁垒、高毛利的行业，是典型的“低价值高重要性”产品。目前，国际大厂在中高端市场占据主导地位，但随着国内企业技术积累和自主品牌逐步形成，国产替代趋势加速。

主要观点

• 行业需求快速增长：随着5G、数据中心、汽车电子等新兴领域的发展，电磁屏蔽和导热材料的市场需求持续扩大。
• 技术壁垒高：材料行业是技术密集型行业，需要持续的研发投入和专利积累。认证壁垒高，一旦通过终端客户认证，市场占有率将迅速提升。
• 国产材料逐步崛起：以飞荣达、碳元科技、中石伟业为代表的国内企业，在电磁屏蔽和导热材料领域取得突破，形成自主品牌并逐步进入高端供应链。
• 产业链布局重要：拥有自主材料研发能力和品牌建设能力的企业，将在未来分享行业增长红利。

关键信息

下游应用领域

• 通信设备：5G建设将带来大量基站投入，对电磁屏蔽和导热材料需求激增。
• 消费电子：智能手机、笔记本电脑等设备的泛智能化趋势，对材料性能要求提高，国产替代空间巨大。
• 汽车电子：新能源汽车发展迅速，动力电池对导热材料有更高要求。
• 数据中心：数据中心对散热和电磁屏蔽材料有持续需求，成为新的增长点。

国内企业进展

• 飞荣达：2017年上市，已推出自主材料品牌，终端客户认证顺利，有望快速成长。
• 碳元科技：专注于高导热石墨材料，产品广泛应用于智能手机，2016年营收和净利润分别增长40.60%和51.09%。
• 中石伟业：提供整体解决方案，拥有多个研究平台，客户集中于通信、航空航天等领域，2014年Q3前五大客户占比达70.14%。

行业发展趋势

• 市场规模预测：全球电磁屏蔽材料市场规模从2014年的54亿美元增长至2019年的66亿美元，复合增长率4.4%；全球导热界面材料市场规模从2015年的7.64亿美元增长至2020年的11亿美元，复合增长率7.1%。
• 产品升级快：材料需不断更新以适应下游产品性能提升，技术迭代快，研发能力是核心竞争力。
• 国内替代潜力大：随着国产品牌在消费电子市场占比提升，材料国产化将带来巨大的替代空间。

投资建议

• 重点推荐企业：飞荣达（300602.SZ），其在电磁屏蔽和导热材料领域布局完善，已实现材料自主研发。
• 关注企业：碳元科技（A股上市）和中石伟业（新三板企业），两者在导热材料和电磁屏蔽材料方面均具备较强的竞争力。

风险提示

• 飞荣达：客户认证进度不及预期。
• 碳元科技：行业竞争加剧。
• 中石伟业：上市进展低于预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2017-09-03
• 前次评级：买入

产业链概述

电磁屏蔽和导热材料行业的产业链包括：

• 上游：基础原材料
• 中游：电磁屏蔽材料及导热材料
• 下游：电磁屏蔽及导热器件，应用于消费电子、通信、汽车、数据中心等

产品与技术

• 电磁屏蔽材料：包括导电塑料器件、导电硅胶、金属屏蔽器件、导电布衬垫、吸波器件等。
• 导热材料：包括导热膏、导热硅胶片、液态导热材料、相变化导热材料、导热凝胶、石墨片等。
• 技术壁垒：主要体现在产品配方、特殊工艺和客户认证。
• 产品特性：低价值高重要性，毛利率高，但客户认证难度大。

国内企业优势

• 技术积累：飞荣达、碳元科技和中石伟业均具备较强的自主研发能力和专利积累。
• 成本优势：国内企业凭借成本优势有望快速抢占市场。
• 客户关系：与华为、中兴、三星、苹果等终端客户建立长期合作关系，有助于市场拓展。

未来展望

• 国产替代加速：随着国内企业技术提升和品牌建设，有望打破国际巨头的垄断。
• 新兴市场拓展：数据中心、新能源汽车、智能家电等新领域将成为重要增长点。
• 行业增长空间广阔：预计未来几年，行业将保持稳定增长，受益于下游技术升级和市场需求扩张。

总结

电磁屏蔽和导热材料行业因技术壁垒高、毛利率高，是电子产业链中的重要环节。随着国内企业的技术突破和品牌建设，国产替代趋势明显，未来将分享下游行业发展的红利。重点关注飞荣达、碳元科技和中石伟业等具备自主材料研发能力和良好客户关系的企业。