电磁屏蔽、导热材料国产化加速，产业链有望快速成长-电子行业-20170903-广发证券-25页-1mb

电子行业：电磁屏蔽与导热材料国产化加速，产业链有望快速成长

核心内容概述

电磁屏蔽和导热材料是电子设备不可或缺的关键组件，其应用范围广泛，涵盖消费电子、通信设备、汽车电子及数据中心等多个领域。随着电子设备性能提升、结构紧凑化和智能化发展，对材料性能的要求日益提高。尽管国际大厂在中高端市场占据主导地位，但国内企业在材料研发和品牌建设方面取得突破，正逐步实现国产替代。

主要观点

• 高壁垒、高毛利特性：电磁屏蔽和导热材料行业具有高技术壁垒和高毛利率，是典型的“低价值高重要性”行业。其产品认证流程复杂，且需持续升级以满足下游需求。
• 下游应用扩张：随着5G通信、消费电子智能化、新能源汽车及数据中心的发展，行业市场规模有望显著扩大。
• 国产替代加速：国内企业如飞荣达、碳元科技和中石伟业在材料研发和认证方面取得进展，逐步打破国外企业的垄断，进入高端供应链体系，分享行业增长红利。

关键信息

电磁屏蔽与导热材料

• 应用领域：广泛应用于智能手机、笔记本电脑、通信基站、汽车电子、数据中心等。
• 产品类型：包括导电塑料器件、导电硅胶、金属屏蔽器件、导电布衬垫、吸波器件、导热膏、石墨片等。
• 技术特点：材料需不断升级以适应电子产品性能提升，技术壁垒主要体现在配方研发和特殊工艺上。
• 认证壁垒：终端厂商对供应商认证严格，一旦通过认证，客户忠诚度高，更换难度大。

行业增速与市场前景

• 市场增长：全球EMI/RFI屏蔽材料市场规模预计从2014年的54亿美元增长至2019年的66亿美元（复合增长率4.4%）；导热界面材料市场规模预计从2015年的7.64亿美元增长至2020年的11亿美元（复合增长率7.1%）。
• 5G推动：5G基站建设将带来大量导热和电磁屏蔽材料需求，推动行业增长。
• 消费电子替代空间：国内消费电子品牌崛起，带动对国产材料的需求，提升国产替代空间。
• 新能源汽车与数据中心：新能源汽车电池散热需求增加，数据中心对电磁屏蔽和散热材料需求持续增长。

国产企业进展

• 飞荣达：国内领先的电磁屏蔽及导热解决方案服务商，已成功推出自主品牌材料，终端客户认证顺利，有望进入快速成长期。
• 碳元科技：国内高导热石墨材料领先企业，产品广泛应用于智能手机终端，已形成多层和复合型高导热石墨膜产品。
• 中石伟业：专注于电磁兼容、屏蔽及导热材料，具备较强的材料研发能力，正在等待上市。

投资建议

• 重点关注：飞荣达（300602.SZ）、碳元科技（A股）及中石伟业（新三板）。
• 行业评级：买入。

风险提示

• 飞荣达：客户认证进度不及预期。
• 碳元科技：行业竞争加剧。
• 中石伟业：上市进展低于预期。

国内企业竞争力分析

飞荣达

• 公司背景：成立于1993年，2017年上市，专注于电磁屏蔽和导热材料及器件。
• 业务结构：电磁屏蔽材料及器件占比39.44%，导热材料及器件占比17.73%，其他电子器件占比42.06%，合计99.23%。
• 盈利能力：毛利率稳定在30%左右，净利率维持在10-15%。
• 客户资源：与华为、中兴、诺基亚、思科等国际知名企业合作，2016年前五大客户占比达58.71%。
• 研发投入：持续增长，截至2016年拥有48项专利，其中发明专利27项。

碳元科技

• 公司背景：成立于2010年，2017年上市，专注于高导热石墨材料。
• 业务结构：高导热石墨膜业务占比95%以上，2016年单层、多层和复合型高导热石墨膜占比分别为80.12%、8.57%和8.28%。
• 盈利能力：毛利率在30%以上，净利率在16%左右。
• 客户结构：主要客户为三星、华为、VIVO、OPPO等，2016年前五大客户占比达55.26%。

中石伟业

• 公司背景：成立于1997年，正在排队上市，专注于电磁兼容、屏蔽及导热材料。
• 业务结构：导热材料、EMI屏蔽材料、电源滤波器三大业务占比分别为56.33%、28.97%和14.17%，合计99.47%。
• 盈利能力：毛利率维持在60%左右，净利率在30%左右。
• 客户结构：客户集中于通信设备、航空航天、医疗、电子、机械制造等行业，2014年Q3前五大客户占比达70.14%。

行业发展趋势

• 技术驱动：材料需不断升级以满足下游产品性能提升需求。
• 国产替代加速：随着国内品牌崛起，以及材料企业技术积累，国产替代进程加快。
• 市场扩张：消费电子、通信、新能源汽车和数据中心等领域带来新的市场增长点。
• 成本优势：国内企业在成本控制方面具备优势，有助于在终端客户认证后迅速扩大市场份额。

总结

电磁屏蔽与导热材料作为电子设备的核心组件，随着下游行业的发展和国产替代进程的加快，行业将迎来快速发展。国内企业通过技术积累和品牌建设，逐步打破国际巨头垄断，有望在高端供应链中占据一席之地，分享行业红利。投资建议重点关注具备自主材料研发能力、布局完善的飞荣达、碳元科技和中石伟业。