2018年1~2月宏观数据点评：数据全面回升，经济开局良好-20180315-上海证券-13页

2018年1-2月中国经济数据总结

核心内容

2018年1-2月，中国宏观经济数据呈现全面回升态势，经济开局良好，工业、投资、消费三大领域均有所改善。同时，资本市场在经济基本面的支撑下表现出股债双升的趋势，市场情绪有所回暖。

主要观点

• 工业全面回升：规模以上工业增加值同比增长7.2%，较12月回升1个百分点，其中电力、热力、燃气及水生产和供应业增长13.3%，制造业增长7.0%，采矿业由负转正。
• 投资企稳回升：固定资产投资同比增长7.9%，其中房地产投资增长9.9%，带动整体投资回升。民间投资增长8.1%，占全部投资的60.5%，显示PPP项目推动投资的有效性。
• 消费小幅回升：社会消费品零售总额同比增长9.7%，网上零售保持强劲增长，实物商品网上零售额增长35.6%，占社会消费品零售总额的14.9%。
• 经济结构持续优化：高技术制造业和装备制造业增速高于整体工业增速，显示经济向中高端转型。
• 资本市场受益：经济稳中偏升和工业效益回升为股市和债市提供支撑，节后债市回暖，国债期货大涨，收益率下行。

关键数据

数据特征与变动原因

1. 工业增加值回升

• 制造业：增速由6.5%升至7.0%，主要受出口超预期增长影响。
• 电力、热力、燃气及水生产和供应业：增速达13.3%，主要因迎峰度冬居民供暖需求增加。
• 采矿业：由负转正，增长1.6%，受益于煤炭去产能任务完成及原材料价格回升。

2. 固定资产投资回升

• 第一产业：投资增长27.8%，增速提升显著。
• 第二产业：投资增长2.4%，增速回落0.8个百分点，其中制造业投资增长4.3%。
• 第三产业：投资增长10.2%，其中基础设施投资（不含电力、热力等）增长16.1%。

3. 房地产开发投资回升

• 房地产投资：增长9.9%，主要由土地成交额增长、成本上升和开发商预期平稳推动。
• 商品房销售：面积增长4.1%，销售额增长15.3%，但待售面积持续减少。
• 新开工与竣工：新开工面积增长2.9%，竣工面积下降12.1%，显示去库存效果显现。

4. 消费市场表现

• 社会消费品零售总额：增长9.7%，其中限额以上单位增长8.3%。
• 城乡消费：乡村增速快于城镇，网上零售保持高位增长，实物商品网上零售额增长35.6%。
• 分类消费：餐饮收入增长10.1%，商品零售增长9.7%。家具、服装、中西药品等行业增速下降。

事件影响

• 经济运行态势：工业、投资、消费全面回升，显示经济稳中有进、稳中向好。
• 资本市场：流动性改善推动股债双升，债市收益率下行，市场底部逐步抬高。
• 政策影响：PPP项目推动民间投资回升，基建投资继续发挥重要作用；房地产调控政策影响仍在持续。

趋势判断

• 投资仍是第一增长动力：投资增速回升明显，超出市场预期，显示经济稳中偏升。
• 消费增长趋缓：消费增长高峰已过，未来将保持平稳，年内增长趋缓。
• 工业结构优化：高技术制造业和装备制造业增速较快，显示经济向中高端转型。
• 政策支持：政府推动乡村振兴、质量认证、工业互联网等政策，为经济持续发展提供支撑。

投资评级体系

政策回顾

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