20260318-方正证券-方正总量|起步有力,开局良好_7页_1mb

方正总量 | 起步有力，开局良好 总结

核心内容

2026年1~2月中国经济数据表明，国民经济开局良好，生产供给增长加快，市场需求稳中有升，就业物价总体稳定，新质生产力成长壮大。主要经济指标呈现积极变化，工业增加值、消费和投资均表现回暖。

主要观点

1. 工业生产增速回升

• 增速提升：1~2月规模以上工业增加值累计同比实际增长 $6.3%$，高于2025年全年 $5.9%$ 和2025年12月 $5.2%$。
• 政策支持：政策前置发力是工业增速回升的核心，财政政策、专项债发行前置及“两重”项目清单的下达，有效保障了工业生产增长。
• 高技术制造业引领增长：高技术产业工业增加值同比增长 $13.1%$，远超整体工业增速，成为增长主引擎。
  • 计算机、通信和电子设备制造业增长 $14.2%$。
  • 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长 $13.7%$。
• 结构性分化：传统行业如汽车、钢材仍承压，增速分别为-9.7%和-1.3%，显示经济活动的结构性分化。
• 库存与后续走势：当前库存处于低位，为下月生产延续回升提供基础。

2. 消费温和复苏

• 增速回升：1~2月社会消费品零售总额同比增长 $2.8%$，高于2025年12月 $0.9%$。
• 服务消费主导：服务零售额同比增长 $5.6%$，高于社零整体增速，成为消费回暖的主要支撑。
  • 餐饮收入增长 $4.8%$，显著高于商品零售增速。
• 商品消费分化：
  • 耐用消费品如汽车、家电增速放缓。
  • 必需消费品如日用品、服装增速平稳。
  • 烟酒、通讯器材、金银珠宝等因假期和价格因素增速较快。
• 价格因素支撑：CPI指数改善明显，食品和服务价格回升对消费形成支撑。
• 政策转向：政府工作报告提出“城乡居民增收计划”，对消费增长具有积极信号。

3. 投资增速转正

• 整体转正：1~2月固定资产投资累计同比增长 $1.8%$，较2025年全年 $-3.8%$ 显著回升。
• 政策时滞效应：2025年四季度的项目开工受限，2026年开年后政策性金融工具的落地推动投资回升。
• 基建投资回暖：1~2月基建投资增速达 $11.4%$，其中电气水投资增长 $13.1%$，水利环境投资增长 $8.3%$。
• 制造业投资分化：
  • 高技术制造业及部分传统行业（如纺织业）增速较强。
  • 有色金属冶炼和汽车制造业增速放缓，受外部环境和“反内卷”政策影响。
• 房地产投资降幅收窄：1~2月房地产开发投资同比下降 $11.1%$，较2025年全年降幅收窄6.1个百分点，但仍处于负值区间，显示房地产市场仍在磨底阶段。

关键信息

• 经济复苏态势：开年经济数据反映国民经济稳步向好，生产、消费、投资均呈现回暖迹象。
• 政策支撑显著：财政政策、专项债发行、基建项目清单等政策工具的落地，有效推动了工业和投资增长。
• 新质生产力成长：高技术制造业和装备制造业成为经济增长的重要引擎。
• 结构性分化明显：传统行业如汽车、钢铁增速承压，而服务业和部分制造业表现较好。
• 风险提示：宏观经济不及预期、海外市场波动、历史经验不代表未来等风险仍需关注。

图表概览

• 图表1：展示1~2月主要经济数据及预期差。
• 图表2：显示1~2月主要行业工业增加值当月同比增长情况。
• 图表3：展示1~2月社会消费品零售总额同比变化情况。
• 图表4：反映基建投资回暖带动投资增速上行。

联系方式

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  • 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券
• 机构销售通讯录：包含华北区及其他地区的分析师联系方式。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速不及预期可能影响整体表现。
• 海外市场波动：外部环境不确定性可能对投资和出口产生影响。
• 政策不确定性：政策效果可能受执行力度和延续性影响。

投资建议与评级说明

基准指数：

• A股市场：沪深300指数
• 香港市场：恒生指数
• 美股市场：标普500指数

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