> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 方正总量 | 起步有力，开局良好 总结 ## 核心内容 2026年1~2月中国经济数据表明，国民经济开局良好，生产供给增长加快，市场需求稳中有升，就业物价总体稳定，新质生产力成长壮大。主要经济指标呈现积极变化，工业增加值、消费和投资均表现回暖。 --- ## 主要观点 ### 1. 工业生产增速回升 - **增速提升**：1~2月规模以上工业增加值累计同比实际增长 $6.3\%$，高于2025年全年 $5.9\%$ 和2025年12月 $5.2\%$。 - **政策支持**：政策前置发力是工业增速回升的核心，财政政策、专项债发行前置及“两重”项目清单的下达，有效保障了工业生产增长。 - **高技术制造业引领增长**：高技术产业工业增加值同比增长 $13.1\%$，远超整体工业增速，成为增长主引擎。 - 计算机、通信和电子设备制造业增长 $14.2\%$。 - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长 $13.7\%$。 - **结构性分化**：传统行业如汽车、钢材仍承压，增速分别为-9.7%和-1.3%，显示经济活动的结构性分化。 - **库存与后续走势**：当前库存处于低位，为下月生产延续回升提供基础。 ### 2. 消费温和复苏 - **增速回升**：1~2月社会消费品零售总额同比增长 $2.8\%$，高于2025年12月 $0.9\%$。 - **服务消费主导**：服务零售额同比增长 $5.6\%$，高于社零整体增速，成为消费回暖的主要支撑。 - 餐饮收入增长 $4.8\%$，显著高于商品零售增速。 - **商品消费分化**： - 耐用消费品如汽车、家电增速放缓。 - 必需消费品如日用品、服装增速平稳。 - 烟酒、通讯器材、金银珠宝等因假期和价格因素增速较快。 - **价格因素支撑**：CPI指数改善明显，食品和服务价格回升对消费形成支撑。 - **政策转向**：政府工作报告提出“城乡居民增收计划”，对消费增长具有积极信号。 ### 3. 投资增速转正 - **整体转正**：1~2月固定资产投资累计同比增长 $1.8\%$，较2025年全年 $-3.8\%$ 显著回升。 - **政策时滞效应**：2025年四季度的项目开工受限，2026年开年后政策性金融工具的落地推动投资回升。 - **基建投资回暖**：1~2月基建投资增速达 $11.4\%$，其中电气水投资增长 $13.1\%$，水利环境投资增长 $8.3\%$。 - **制造业投资分化**： - 高技术制造业及部分传统行业（如纺织业）增速较强。 - 有色金属冶炼和汽车制造业增速放缓，受外部环境和“反内卷”政策影响。 - **房地产投资降幅收窄**：1~2月房地产开发投资同比下降 $11.1\%$，较2025年全年降幅收窄6.1个百分点，但仍处于负值区间，显示房地产市场仍在磨底阶段。 --- ## 关键信息 - **经济复苏态势**：开年经济数据反映国民经济稳步向好，生产、消费、投资均呈现回暖迹象。 - **政策支撑显著**：财政政策、专项债发行、基建项目清单等政策工具的落地，有效推动了工业和投资增长。 - **新质生产力成长**：高技术制造业和装备制造业成为经济增长的重要引擎。 - **结构性分化明显**：传统行业如汽车、钢铁增速承压，而服务业和部分制造业表现较好。 - **风险提示**：宏观经济不及预期、海外市场波动、历史经验不代表未来等风险仍需关注。 --- ## 图表概览 - **图表1**：展示1~2月主要经济数据及预期差。 - **图表2**：显示1~2月主要行业工业增加值当月同比增长情况。 - **图表3**：展示1~2月社会消费品零售总额同比变化情况。 - **图表4**：反映基建投资回暖带动投资增速上行。 --- ## 联系方式 - **方正证券研究所地址**： - 北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层 - 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 - 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 - 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券 - **机构销售通讯录**：包含华北区及其他地区的分析师联系方式。 --- ## 风险提示 - **宏观经济风险**：经济增速不及预期可能影响整体表现。 - **海外市场波动**：外部环境不确定性可能对投资和出口产生影响。 - **政策不确定性**：政策效果可能受执行力度和延续性影响。 --- ## 投资建议与评级说明 | 类别 | 评级 | 说明 | |------------|----------|------| | 公司评级 | 强烈推荐 | 预计未来12个月内涨幅超20% | | 公司评级 | 推荐 | 预计未来12个月内涨幅超10% | | 公司评级 | 中性 | 预计未来12个月内波动在-10%~10%之间 | | 公司评级 | 减持 | 预计未来12个月内跌幅超10% | | 行业评级 | 推荐 | 行业表现强于基准指数 | | 行业评级 | 中性 | 行业表现与基准指数持平 | | 行业评级 | 减持 | 行业表现弱于基准指数 | **基准指数**： - A股市场：沪深300指数 - 香港市场：恒生指数 - 美股市场：标普500指数 --- ## 免责声明 本报告内容仅供C3及以上适当性等级投资者参考，未考虑个别投资者特殊需求。投资者需自行承担使用报告内容所引致的风险，且不得用于非法用途或未经授权的传播。