20260316-华泰证券-【华泰宏观】1-2月经济数据:2026开局良好_7页_1mb

华泰宏观：1-2月经济数据总结

核心内容概述

2026年1-2月中国经济开局良好，工业增加值、社会消费品零售总额和固定资产投资完成额均实现不同程度的回升。整体经济活动显示出一定的韧性，部分受益于春节效应、政策性金融工具的释放以及出口的强劲表现。然而，地产周期尚未企稳，对相关投资和消费形成拖累。

主要观点

1. 工业生产：出口走强带动增长超预期

• 工业增加值：1-2月同比增速从5.2%提升至6.3%，高于彭博预期的5.3%。
• 行业表现：
  • 铁路船舶、通用设备、专用设备、电气机械等行业增速显著提升，分别达到13.7%、8.9%、8.8%和8.7%。
  • 计算机通信行业增速达14.2%，对工业增加值的贡献约1.6个百分点。
  • 汽车生产增速由8.3%回落至3.4%，但工业机器人、机床等高端制造业产品保持高增长，分别达到31.1%和4.2%。
  • 金属制品和发电设备产量增速显著回升，显示出口和制造业需求回暖。

2. 社会消费品零售总额：服务消费继续领跑

• 社零增速：1-2月同比增速从0.9%回升至2.8%，高于彭博预期的2.5%。
• 消费结构：
  • 必选消费如粮油食品、烟酒类增长显著，分别达10.2%和19.1%。
  • 服务消费增速达5.6%，高于整体社零增速，其中通讯信息服务、旅游咨询租赁、文体休闲服务等增长较快。
  • 线上零售增速显著提升至10.3%，较去年12月提高9.5个百分点。
  • 汽车类零售额同比降幅达7.3%，受补贴退坡影响，但家电类零售额回升至3.3%。

3. 固定资产投资：基建和制造业投资转正，地产投资降幅收窄

• 整体固投：1-2月同比增速由-15.1%转正至1.8%，显示投资端修复。
• 基建投资：同比增速由-16%转正至9.8%，主要受益于财政资金加速拨付和“两重”项目储备。
• 制造业投资：同比增速由-10.6%转正至3.1%，受益于出口拉动和政策托底。
• 地产投资：同比降幅收窄至11.1%，但商品房销售仍偏弱，销售均价同比下降7.7%。
• 民间与公共投资：民间投资同比降幅收窄至2.6%，公共投资同比由-14.3%转正至6.8%。

关键信息

政策与资金支撑

• 财政资金提前投放，地方专项债新增发行8,242亿元，同比多增2,274亿元。
• 2月财政存款同比增速放缓至4.3%，显示资金释放加快。
• 发改委提前下发2,950亿元预算内投资资金，对基建和制造业投资形成有力支撑。

风险与挑战

• 地产周期仍待企稳，房企现金流压力依然存在。
• 出口增速在3月出现明显回落，部分受春节效应及中东冲突影响。
• 反内卷政策对部分行业如新能源汽车、光伏电池等产量形成阶段性拖累。
• 全球需求受高油价和地缘冲突影响，可能对中国出口和工业生产造成边际压力。

前瞻展望

• 出口方面：3月出口同比明显回落，但总体一季度出口增速仍有望保持相对强势，对工业生产形成支撑。
• 内需方面：节后复工复产和地产成交走势将影响内需变化，需持续关注。
• 全球制造业PMI连续七个月位于荣枯线以上，显示全球制造业周期仍在修复，但需警惕油价和地缘冲突对需求的抑制作用。

风险提示

• 反内卷政策推进不及预期
• 内需超预期走弱
• 国际油价持续高位运行
• 地缘政治冲突加剧

数据亮点

• 工业增加值：计算机通信行业增速达14.2%，铁路船舶行业增速达13.7%。
• 社零增长：粮油食品类增长6.3个百分点至10.2%，烟酒类增长22.0个百分点至19.1%。
• 基建投资：同比增速由-16%转正至9.8%，财政资金释放效果显著。
• 制造业投资：同比增速由-10.6%转正至3.1%，出口和政策性金融工具拉动明显。

图表参考

• 图表1：分行业工业生产增速变化一览
• 图表2：分品类零售增速及增速变化一览
• 图表3：分行业制造业投资增速变化一览
• 图表4：1-2月工业增加值增长边际上行
• 图表5：1-2月基建和制造业同比转正、地产投资降幅有所收窄
• 图表6：季调后的固定资产投资环比正增长
• 图表7：地方专项债发行进度快于去年
• 图表8：2月财政存款同比增速放缓
• 图表9：房地产开发投资降幅收窄
• 图表10：房地产开发商资金来源降幅收窄
• 图表11：以旧换新相关品类零售同比降幅收窄