2019年1~3月宏观数据点评：生产全面加快，需求向好-20190417-上海证券-12页_1mb

2019年1-3月宏观数据总结

核心内容概述

2019年1-3月，中国宏观经济数据显示出生产全面加快、需求向好的积极迹象。工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等关键指标均呈现回升趋势，表明中国经济正逐步走出“底部徘徊”阶段，经济回稳可期。同时，资本市场也表现出回暖迹象，市场对经济复苏的预期增强。

主要观点

• 工业生产全面加快：3月工业增加值同比增长8.5%，增速较1-2月加快3.2个百分点，三大产业均有所回升，其中采矿业和制造业增速尤为显著。
• 固定资产投资回升延续：1-3月全国固定资产投资同比增长6.3%，增速较1-2月加快0.2个百分点，基建投资继续发力，财政政策效果显现。
• 房地产投资增长延续：1-3月房地产开发投资同比增长11.8%，新开工面积大幅回升，施工加快，房企融资环境改善。
• 消费反弹明显：一季度社会消费品零售总额同比增长8.3%，3月增速达8.7%，家具、建材、通讯器材等消费回升显著，但汽车消费仍低迷。
• GDP增速稳定：一季度GDP同比增长6.4%，与去年四季度持平，好于预期，经济基本面逐步改善。
• 资本市场趋势向好：受经济回升预期和中美贸易协商积极影响，资本市场呈现慢牛格局，权益市场筑底蓄势，债市短期或维持调整。

关键经济数据

1. 工业生产

• 3月工业增加值：同比增长8.5%，环比增长1%。
• 一季度工业增加值：同比增长6.5%。
• 分行业表现：
  • 采矿业：增长4.6%，增速加快4.3个百分点。
  • 制造业：增长9.0%，增速加快3.4个百分点。
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业：增长7.7%，增速加快0.9个百分点。
• 41个大类行业中，仅食品行业有所回落，其余行业均保持增长，汽车制造业连续负增长后重回正区间。
• 高技术制造业：同比增长7.8%，高于规模以上工业增速1.3个百分点，占比13.5%。

2. 固定资产投资

• 1-3月固定资产投资：同比增长6.3%，环比增长0.45%。
• 分产业投资：
  • 第一产业：增长3%，增速回落0.7个百分点。
  • 第二产业：增长4.2%，增速回落1.3个百分点。
  • 第三产业：增长7.5%，增速提高1个百分点。
• 基建投资：同比增长4.4%，政策效果逐步显现。
• 制造业投资：增长4.6%，增速回落1.3个百分点，部分行业如纺织业、汽车制造业投资下降明显。
• 民间固定资产投资：同比增长6.4%，增速回落1.1个百分点，但仍高于全部投资。

3. 房地产投资

• 1-3月房地产开发投资：同比增长11.8%，增速较1-2月提高0.2个百分点。
• 住宅投资：增长17.3%，占房地产开发投资的72.5%。
• 新开工面积：增长11.9%，施工面积增长8.2%。
• 土地购置面积：同比下降33.1%，降幅收窄。
• 商品房销售面积：同比下降0.9%，降幅收窄。
• 商品房销售额：增长5.6%，增速提高2.8个百分点。
• 房企融资改善：到位资金加快，贷款、定金、预售款和个人按揭款均增长。

4. 社会消费品零售总额

• 一季度社会消费品零售总额：97790亿元，同比增长8.3%。
• 3月零售总额：31726亿元，同比增长8.7%。
• 消费类型：
  • 餐饮收入：增长9.6%。
  • 商品零售：增长8.2%。
• 线上消费增长：全国网上零售额增长15.3%，实物商品网上零售额增长21.0%，占比18.2%。
• 汽车消费低迷：降幅扩大，但4月增值税下调可能带来改善。

经济趋势判断

• 经济走出底部：1季度GDP增速与上季度持平，但经济已开启走出底部之旅，未来将呈现稳中偏升态势。
• 投资是增长第一动力：3月投资延续回升，显示经济内生动力增强。
• 政策支持明显：财政政策加力提效，专项债提前发行，基建补短板力度加强。
• 货币环境改善：流动性紧张局面已消除，货币市场利率维持低位，但短期债市或维持调整。
• 未来展望：预计“双降”政策仍将持续，降准和降息将成为宏观政策重点，以支持经济复苏。

资本市场分析

• 市场回暖趋势延续：资本市场对经济回升预期增强，权益市场筑底蓄势，结构性机会显现。
• 政策导向明确：供给侧改革重心转向“降成本”和“补短板”，货币环境改善，流动性宽松。
• 风险偏好回升：市场风险偏好上升，股债跷跷板效应显现，债市短期或维持调整。

投资评级说明

• 债券投资评级体系：
  • 两全级：安全性与流动性高。
  • 配置级：安全性高，流动性低。
  • 投资级：安全性与收益性高，流动性适中。
  • 回避级：安全性与流动性低。
• 评级适用机构：
  • 两全级：适用于所有机构（银行、保险、基金、券商等）。
  • 配置级：适用于配置为主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：适用于收益为主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。

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总结

2019年1-3月，中国经济展现出全面回暖迹象，工业生产、固定资产投资、房地产投资和消费均有所回升。政策支持与货币环境改善为经济复苏提供了有力支撑，资本市场也呈现出积极信号。尽管汽车消费仍低迷，但整体经济结构优化、投资动力增强，未来经济有望进入稳中偏升阶段。