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华泰宏观：2026年1-2月经济数据总结

核心内容概述

2026年1-2月中国经济开局良好，工业生产、社会消费品零售总额及固定资产投资等关键指标均呈现回暖迹象，显示出政策支持和市场修复的初步成效。尽管房地产市场仍面临压力，但整体经济活动显示出韧性。

主要观点

• 工业生产增长超预期：1-2月工业增加值同比增速从5.2%提升至6.3%，高于市场预期，主要得益于出口走强、春节效应及部分上游行业原材料涨价带来的支撑。
• 消费回暖，服务消费领跑：社会消费品零售总额同比增速从0.9%回升至2.8%，服务零售额增速达5.6%，显著高于整体社零增速。线上消费和必需品消费表现亮眼。
• 投资端明显修复：1-2月固定资产投资同比增速由-15.1%转正至1.8%，其中基建投资和制造业投资增速分别为9.8%和3.1%，显示财政资金加速投放和政策性金融工具的积极影响。
• 房地产市场仍承压：房地产开发投资同比降幅收窄至11.1%，但商品房销售仍偏弱，房企现金流状况未明显改善，地产链消费延续负增长。
• 出口边际回落，但一季度整体仍有望保持强势：3月出口同比明显回落，受春节效应及中东冲突影响，但全球制造业PMI持续改善，一季度出口增速仍有望维持较高水平。

关键信息

1. 工业生产

• 整体增速：1-2月规模以上工业增加值同比增速为6.3%，高于预期。
• 分行业表现：
  • 出口拉动行业：铁路船舶（13.7%）、通用设备（8.9%）、专用设备（8.8%）、电气机械（8.7%）等行业增速显著提升。
  • 高端制造：工业机器人（31.1%）、3D打印设备（54.1%）、锂离子电池（42.6%）等高端制造产品保持高景气。
  • 汽车：受补贴退坡影响，汽车生产同比增速回落至3.4%，新能源汽车增速转负至-13.7%。
  • 黑色链条：黑色金属冶炼（2.2%）、金属制品（6.5%）等行业增速回升，显示复工带动原材料需求回暖。

2. 社会消费品零售总额

• 整体增速：1-2月社零同比增速为2.8%，高于预期。
• 分品类表现：
  • 必选消费：粮油食品（10.2%）、烟酒类（19.1%）等品类增速显著提升。
  • 服务消费：餐饮（4.8%）、通讯信息服务（17.8%）等服务类消费保持强劲。
  • 线上消费：商品网上零售同比增速由0.8%提升至10.3%，表现突出。
  • 以旧换新：汽车类零售额同比降幅扩大至-7.3%，家电类零售额增速回升至3.3%，但整体仍受政策退坡影响。

3. 固定资产投资

• 整体增速：1-2月固定资产投资同比增速由-15.1%转正至1.8%。
• 分项表现：
  • 基建投资：同比增速由-16%转正至9.8%，受财政资金提前拨付及专项债发行提速推动。
  • 制造业投资：同比增速由-10.6%转正至3.1%，部分中游行业如通用设备、专用设备、电气机械等表现较好。
  • 房地产投资：同比降幅收窄至11.1%，但整体仍偏弱，新开工面积同比降幅扩大至23.1%。

风险提示

• 反内卷政策推进不及预期：可能影响部分行业投资与消费复苏。
• 内需超预期走弱：需关注消费和投资的持续性。
• 全球需求变化：高油价及地缘冲突可能对出口及工业生产形成压力。

未来关注点

• 出口表现：3月出口同比明显回落，需关注全球需求变化及国内原材料价格对出口的影响。
• 房地产市场：地产成交及投资降幅边际收窄，但整体仍偏弱，需持续观察政策调整对房企现金流的影响。
• 内需修复：节后复工复产及消费回暖趋势是否能持续，成为观察经济复苏的重要指标。

数据亮点

• 工业增加值：计算机通信行业同比增速达14.2%，对整体工业增长贡献显著。
• 社零服务消费：服务零售额增速达5.6%，远超整体社零增速。
• 基建投资：财政资金提前拨付推动基建投资同比增速由负转正。
• 制造业投资：多个中游行业投资增速显著回升，显示政策托底效果。

总结

2026年1-2月中国经济呈现出“开门红”的态势，工业生产、消费及投资均有不同程度的修复。出口走强、春节效应、政策性金融工具投放及财政资金提前释放是主要支撑因素。尽管房地产市场仍面临压力，但整体经济活动显示出韧性，为全年经济复苏奠定基础。未来需关注全球需求变化、内需修复可持续性及政策执行效果。