20220926-国海证券-2022年海外经济观察系列（六）_三个逻辑看美国通胀拐点_12页_520kb

报告摘要

本文分析了2022年9月美联储议息会议后美国通胀的走势及可能的拐点，重点围绕美联储的政策导向、当前通胀的顽固因素以及未来通胀回落的关键时间节点展开。研究认为，美国通胀虽然在2022年仍保持较高水平，但2023年一季度将是通胀回落的重要观察期。

美联储的“鹰派”指引
- 鲍威尔在9月议息会议上未明确说明何时减缓加息，表示未来可能将利率维持在较高水平一段时间。
- 强调货币政策收紧速度与经济软着陆之间的关系，认为加息宜快不宜慢。
- 提出需将各期限“实际利率”提升至正值，以抑制通胀。
当前美国通胀的三大症结
- 大宗商品价格高位运行：尽管6月份以来大宗商品价格有所回落，但整体仍处于历史高位，反映全球需求仍有韧性。
- 房租价格持续上行：房价上涨带动房租上涨，房租在通胀构成中占比超过三分之一，成为“中流砥柱”。
- 薪酬通胀螺旋：劳动参与率下降导致招工难，企业加薪吸引人才，同时员工离职率上升，进一步推高薪酬水平。
通胀回落的关键时间节点：2023年一季度
- 大宗商品价格可能继续下行，受全球加息共振影响。
- 房租指数（Zillow）已出现松动迹象，预计2022年第四季度CPI租金增速将放缓，2023年第一季度出现显著下行。
- 地产市场对就业市场的溢出效应将逐步显现，可能缓解“薪酬通胀螺旋”。

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。