20150405-招商证券-长荣股份-300195.SZ-航行系列之工业4.0应用篇_云印刷的无限空间_28页_1mb

长荣股份云印刷战略分析总结

核心内容概述

长荣股份（300195.SZ）作为一家专注于工业4.0的公司，正在通过与台湾健豪的合作，积极布局云印刷市场。该报告指出，云印刷是工业4.0在印刷行业的应用体现，能够满足个性化定制需求，具有广阔的市场前景。长荣股份的目标估值为80.0元，当前股价为56.49元，显示出市场对其未来增长的期待。

主要观点与关键信息

云印刷的优势

• 个性化定制：云印刷能够实现个性化定制，满足用户对独特产品的需求。
• 便捷与快速交货：用户可以随时下单，快速交货，且价格相对便宜。
• 合版印刷：通过合版印刷技术，实现成本的大幅降低，通常比独立开版印刷低30%。
• 市场潜力：全球云印刷市场规模巨大，如美国个人印刷品市场规模约300亿美元，中国商业印刷市场约3000亿元。

成功案例分析

• Vistaprint：全球布局，专注于中小微企业，通过自动化和精细化管理实现成本递减，2002-2014年收入增长75倍。
• Shutterfly：精耕个人客户，通过照片管理技术实现定制化产品，2002-2014年收入增长58倍。
• E-print：聚焦香港，辐射东南亚，采用eprint管理系统降低印刷成本，2010-2013年收入增长12.5%。
• 台湾健豪：专注于定制化印刷市场，采用B2B2C模式，2007-2014年收入增长23.3%，占据台湾市场40%份额。

长荣股份的战略布局

• 与健豪合作：2013年与台湾健豪成立合资公司，移植其模式，实现云印刷在中国大陆的发展。
• 市场拓展：计划年内达到500家经销商，10000个在线有效会员，完成1家加盟工厂的加盟工作。
• 产品线扩展：目前公司已能生产500种产品，日流水增长迅速。
• 智能工厂战略：通过智能工厂和云印刷的双重布局，提升生产效率和服务质量。

财务预测与估值

• 业绩预测：预计2015-2016年EPS分别为1.45元和1.88元，对应2015年PE为39倍，估值较低。
• 成本优势：通过自动化合版印刷和精细化管理，实现成本曲线递减，从而在价格上具有竞争力。
• 盈利潜力：公司具备较高的毛利率和净利润率，预计2015年毛利率为38.8%，净利润率约为10%。

风险因素

• 国内竞争加剧：随着更多企业进入云印刷市场，竞争压力可能增加。
• 海外市场拓展低于预期：海外市场拓展进度可能不如预期，影响整体增长。

估值与建议

• 投资评级：维持“强烈推荐-A”投资评级，认为长荣股份在云印刷领域有较大的发展潜力。
• 市场空间：中国商业印刷市场空间巨大，长荣股份有望成为国内云印刷领域的领导者。

结论

长荣股份通过与台湾健豪的合作，成功复制其商业模式，进入云印刷市场。公司具备强大的研发能力和精细化管理能力，能够实现低成本、高效率的定制化印刷服务。随着国内市场的拓展，公司有望实现快速增长，成为云印刷领域的领导者。当前估值较低，市场潜力大，值得投资者关注。