20150823-渤海证券-长荣股份-300195.SZ-调研报告_定增助力智能工厂_跨越式发展值得期待_12页_723kb

报告摘要

长荣股份（300195）调研报告总结

核心内容概述

长荣股份（300195）是一家专注于印后设备研发、生产和销售的高新技术企业，拥有较强的技术实力和市场影响力，是我国印后设备领域的龙头企业之一。公司近年来积极拓展产业链上下游，布局智能制造和云印刷领域，通过定向增发融资支持其智能制造战略，旨在实现从生产型企业向服务型企业的转型，抓住《中国制造2025》政策机遇，提升行业竞争力。

主要观点

定向增发助力智能制造发展

公司计划通过非公开发行不超过8000万股，募集资金总额不超过20亿元，用于建设新型智能绿色装备制造产业示范基地和新型智能绿色印刷设备研发创新基地。
项目总投资为200,028万元，拟投入募集资金200,000万元，其中装备制造基地投资160,018万元，印刷设备研发基地投资40,010万元。
项目达产后预计年收入将达205,300万元，年均利润27,862万元，两年内显著提升公司业绩，抢占行业制高点，带来丰厚利润。

“多轴协同”发展战略

公司确立“主业引领，多轴协同”的发展战略，以印刷装备为核心，向上下游延伸，拓展智能制造和云印刷业务。
云印刷业务发展迅速，上半年实现收入2117万元，日均收入达21万元，预计年底可实现日均100万元，全年收入1亿元。
公司已收购贵联部分股权，并与其签订自动化改造协议，未来三年将投入1.5-1.8亿元协助其实现智能制造，贵联将成为公司智能制造工厂的样本。
同时，公司与海德堡、赛鲁迪等海外企业合作，进一步拓展海外市场和提升技术实力。

关键信息

财务预测

年份	营收（亿元）	EBIT（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）
2015E	12.53	2.91	2.38	0.70
2016E	16.29	3.79	3.09	0.91
2017E	19.55	4.55	3.71	1.09

营收增长率：2015年预计增长31.0%，2016年增长30.0%，2017年增长20.0%。
净利润增长率：2015年预计增长35.6%，2016年增长30.1%，2017年增长20.0%。
销售毛利率：稳定在43.8%-44.65%之间。
ROE：从2013年的10.65%提升至2017年的13.88%。
PE：从2015年的45.8倍降至2017年的29.3倍。
P/S：从2015年的8.69倍降至2017年的5.57倍。
P/B：从2013年的8.11倍降至2017年的4.07倍。

项目经济指标

指标	所得税前	所得税后
内部收益率（%）	21.9%	19.2%
净现值（万元，Ic=12%）	71,734.00	50,894.00
静态投资回收期（年）	6.2	6.6

市场表现与投资建议

公司当前股价为31.96元，分析师认为其投资价值被低估，给予“增持”评级。
评级说明中指出，“增持”对应未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
由于近期上证指数下跌，公司估值具有吸引力，未来增长潜力较大。

总结

长荣股份通过定向增发融资加码智能制造项目，契合国家“中国制造2025”战略，推动公司向高端装备制造业转型。同时，公司积极推进“多轴协同”发展战略，拓展云印刷、烟标、凹印机等新业务，形成多元化盈利增长点。预计未来三年公司营收和利润将实现稳定增长，EPS分别达到0.70、0.91和1.09元/股，具备长期投资价值。

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