降低实体企业融资成本专题：降成本需要央行做什么？_17页_1mb

报告摘要

降成本需要央行做什么？总结

核心内容

本文围绕2020年如何进一步降低实体企业融资成本展开，重点分析了央行及地方政府在货币政策、金融支持和利率引导等方面所采取的措施。文章指出，降成本是未来货币政策的重心，尤其是通过降低贷款利率来支持企业复工复产和经济发展。由于银行自身缺乏主动压缩LPR加点和贷款加点的动力，央行需通过降息、降准等手段引导贷款利率下行，以实现降低实体企业融资成本的目标。

主要观点

降成本是货币政策的重心：
- 央行在2020年3月15日和3月22日多次强调降成本的重要性，明确表示将综合采取多种措施促进贷款利率明显下行，支持企业复工复产和经济发展。
- 降成本政策不仅针对贷款利率，还包括清理融资费用、降低中介服务费等。
2020年降成本目标：
- 2020年普惠小微贷款综合融资成本需再降0.5个百分点。
- 由于2019年一般贷款加权利率已下降12.75BP，2020年整体贷款利率可能需下调38BP左右。
- 2月份MLF利率已调降10BP，因此未来还需进一步下调约30BP。
银行缺乏主动降成本动力：
- 银行由于负债成本高、资产收益承压，缺乏压缩LPR加点和贷款加点的内在动力。
- 2、3月份LPR加点未出现压降，说明银行在降成本方面表现有限。
央行引导是关键：
- 降成本任务需更多依赖央行的降息和降准政策，如MLF利率调降、存款基准利率下调、进一步全面降准等。
- 2020年内预计至少有2次全面降准，降息幅度可能在25-50BP之间。
专项再贷款与财政贴息：
- 央行设立3000亿元专项再贷款，支持疫情防控重点企业，实际融资成本降至1.27%左右。
- 中央财政按贷款利率的50%贴息，进一步降低企业融资成本。
政策工具多样化：
- 央行将综合运用多种货币政策工具，包括降准、降息、LPR改革、再贷款、再贴现等，以保持流动性合理充裕，引导贷款利率下行。
- 同时，推动商业银行内部利率机制改革，完善LPR传导机制。

关键信息

2019年降成本效果

LPR：2019年LPR下降16BP，其中加点压缩11BP，MLF利率下行5BP。
普惠小微贷款利率：2019年全国新发放普惠小微贷款利率下降64BP，五大国有行下降74BP。
一般贷款加权利率：全年下降12.75BP，但下降幅度不及市场利率和LPR。
融资费用：2019年前三季度五大行通过减费让利降低小微企业其他融资成本58BP，合计降低综合融资成本127BP。

2020年降成本要求

普惠小微贷款综合融资成本：需再降0.5个百分点，其中5家国有大行普惠小微贷款增速不低于20%。
政府性融资担保费率：逐步降至1%以下。
地方政府政策：
- 多地提出小微企业贷款利率下浮10%以上。
- 鼓励银行通过信用贷款、中长期贷款、展期续贷等方式支持企业。
- 央行专项再贷款支持下，企业实际融资成本可降至1.6%以下。

央行政策支持

降准：2020年内预计至少有2次全面降准，释放流动性，降低银行资金成本。
降息：MLF和OMO利率已调降10BP，预计进一步降息25-50BP。
LPR改革：央行推动LPR改革，提高市场化程度，降低风险溢价，引导贷款利率下行。
再贷款与再贴现：新增5000亿元再贷款、再贴现额度，支持中小微企业复工复产。
流动性管理：央行强调“稳定银行负债成本”，为降成本提供空间。

政策工具与传导机制

LPR改革：LPR由MLF利率和加点组成，MLF利率调降有助于推动LPR下行。
存款准备金率：当前大型银行法定准备金率为12.5%，历史最低为6%，仍有调整空间。
结构性存款与宏观审慎评估：央行将结构性存款保底收益率纳入宏观审慎评估，以稳定负债端成本。
内部FTP体系：推动银行完善内部转移定价机制，增强LPR对贷款利率的引导作用。

风险提示

海外疫情发展超预期
货币政策不确定性
监管政策变化超预期

图表与数据

图1：LPR变化趋势
图2：普惠小微贷款利率变化
图3：一般贷款加权利率季度表现
图4：贷款利率下降幅度对比
图5：LPR改革后实体企业融资成本构成
图6：降低实体融资成本的举措
图7：贷款余额结构
图8：贷款风险溢价（一般贷款加权利率-LPR）
图9：企业中长期贷款占比
图10：普惠小微贷款主要靠中小银行
图11：中小企业贷款激励对象主要是大型国有银行
图12：准备金率
图13：MLF与OMO利率

小结

2020年整体贷款利率需下调38BP左右，其中2月份MLF利率已调降10BP，未来仍需下降30BP。由于银行自身缺乏主动压缩LPR加点和贷款加点的动力，央行需通过降准、降息等手段引导贷款利率下行。预计2020年内将有至少2次全面降准，降息幅度在25-50BP之间。专项再贷款和财政贴息政策也发挥了重要作用，使企业融资成本降至1.6%以下。未来，央行将继续推进LPR改革、优化货币政策工具，以确保实体企业融资成本持续下降。

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