20211211-中泰证券-实体经济政策图谱2021年第21期_政策内松外紧_22页_1mb

政策内松外紧 —— 实体经济政策图谱2021年第21期总结

核心内容概述

2021年12月，中国经济在供需两端表现分化，政策层面则呈现“内松外紧”的特点。国内政策发力适当靠前，财政政策强调“保强度、快进度”，货币政策则更加注重支持中小微企业融资。与此同时，海外特别是美国货币政策趋于收紧，进一步凸显了国内政策宽松的倾向。政策的核心诉求是“稳定”，通过跨周期与逆周期调控政策的协调联动，推动经济稳定增长。

主要观点

• 政策导向：政策发力适当靠前，全年经济增长或呈现“前高后低”趋势，明年年初可能迎来宽松政策的集中落地。
• 财政与货币政策：财政政策保持强度和加快进度，货币政策更加灵活，对中小微企业融资提供“增量、扩面、降价”的支持。
• 经济压力：当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力，政策旨在通过稳字当头、稳中求进的方式加以应对。
• 政策重点：政策聚焦于五大正确认识和把握，包括共同富裕、资本行为规律、初级产品供给保障、重大风险防范以及碳达峰碳中和。
• 未来展望：在政策支持下，明年有望迎来“开门红”，经济逐步复苏。

关键信息

消费服务

• 房地产：12月上旬35城地产销量增速降幅扩大至-25.6%，11月土地成交量升价跌，库存去化压力仍存。
• 乘用车：11月销量增速降幅收窄至-4.6%和-12.7%，经销商库存系数回升，显示需求改善。
• 纺服：11月纺织服装子行业出口增速分化，针织纱线出口增速升至10%，服装出口增速降至22.8%，柯桥纺织景气指数略有回落。
• 休闲服务：上周电影票房收入及观影人次均回落，创2017年以来同期新低，需求走弱。

生产制造

• 机械：11月挖掘机销量同比增速降幅扩大至-36.6%，小松挖机开工小时数小幅回升，但施工端景气偏低。
• 化工：PTA产业链产品价格涨多跌少，涤纶POY库存天数升至21.5天，创14年以来同期新高。
• 钢铁：钢价回升，吨钢毛利分化，样本钢厂钢材产量增速降幅收窄至-14.4%，库存去化。
• 水泥：全国水泥均价继续回落，库容比由升转降，市场疲软。
• 玻璃：建筑用白玻均价由降转升，库存天数降至10.6天，市场成交活跃。
• 原油：本周Brent和WTI原油价格上行，CRB指数回升，美元指数走强，反映通胀压力和美元走强。
• 有色：金属价格涨跌互现，铜、铝库存双双回补，受国内进口数据和限电影响。

基础设施

• 交运：本周CCFI和BDI指数双双回升，公路物流运价指数显著回落。
• 电力：12月上旬沿海八省电厂耗煤同比增速回落，本周电厂煤炭库存回补，显示需求疲软。

政策回顾

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

分析师简介

• 陈兴：金融学博士，浙江大学工学学士，中泰证券研究所宏观首席分析师，曾任职于海通证券宏观固收研究团队。

重要声明

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