20220918-德邦证券-固定收益周报_价值风格转债有望走出相对收益_16页_2mb

固定收益周报总结

核心内容概述

本周固定收益市场回顾及展望聚焦于经济数据、权益市场表现、转债市场动态及行业配置建议。分析师徐亮认为，当前“宽货币”环境仍将持续，且在风格调整中，价值风格转债有望走出相对收益。此外，顺周期领域如地产供应链、消费电子、可选消费板块具备配置价值。

主要观点与关键信息

1. 经济与货币政策分析

• 8月经济数据亮点：基建投资冲高、制造业增速回升，但消费和地产需求尚未改善。
• 融资数据：企业贷款需求恢复，显示基建和部分制造业景气度较高；居民与M1融资数据较弱，叠加低于预期的通胀数据，“宽货币”政策仍将持续。
• 通胀与政策影响：海外政策风险引发对新能源的担忧，但当前“慢复苏+宽信用”环境仍利好成长赛道。

2. 权益市场表现

• 整体下跌：A股各指数普跌，万得全A跌幅为-2.01%，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌-4.16%、-5.19%、-7.10%。
• 行业分化：银行、食品饮料、军工、社服板块跌幅较小，而电力设备、公用事业板块跌幅较大，显示市场对新能源的避险情绪。
• 板块表现：上周涨幅前五的板块为家电、运输交通、非银金融、银行、基建建筑，跌幅较大的为风电、光伏、绿电运营等新能源板块。

3. 转债市场回顾

• 溢价率分化：本周转债溢价率走势分化，高溢价风险有所缓和，部分平价区间溢价率分位数较八月中旬明显下降。
• 防御性增强：转债对正股的下跌相关性减弱，显示转债具备一定的防御性，多数板块呈现“不跟跌”特性。
• 板块强弱分化：环保、军工、电子转债“强势”，而风电、银行、能源板块转债趋“弱”，需警惕情绪波动对价格的影响。

4. 转债市场动态

• 赎回信息：本周多家公司发布转债赎回公告，包括升21转债、嘉澳转债、锦浪转债等，部分转债已退市。
• 待上市转债：如密卫转债、金盘转债、常银转债等，涉及电力设备、交通运输、银行等多个行业。
• 证监会通过转债：包括中宠股份、齐鲁银行、莱克电气、科蓝软件等，显示近期转债发行节奏加快。
• 发审会通过转债：如共同药业、百川股份、华设集团等，反映部分公司正推进转债发行计划。
• 股东大会通过转债：如天下秀、岱美股份、华纳药厂、金埔园林等，表明公司已进入转债发行的最后阶段。
• 董事会预案：部分公司如新泉股份、科思股份、深桑达A等已公布转债发行预案，显示市场活跃度。

行业配置建议

• 推荐关注顺周期领域：

  • 地产供应链：如消费建材、家电等，受益于政策支持与需求改善预期。
  • 消费电子：存在困境反转机会，值得关注。
  • 可选消费：随着居民收入恢复，相关板块可能受益。

• 关注基建与能源板块：

  • 基建：稳增长政策持续发力，基建板块仍有支撑。
  • 地产：四季度存在转好预期，可关注相关转债。

• 新能源板块需谨慎：

  • 风电、光伏、储能等细分板块基本面仍强，但需消化投资者避险情绪。
  • 欧美政策影响：可能对我国新能源产品出口产生潜在影响，需关注国际形势。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响市场整体表现。
• 疫情反复：对消费及供应链造成冲击。
• 海外通胀与加息不确定性：可能影响出口及市场情绪。
• 转债估值压缩：可能导致投资收益下降。
• 发行主体信用风险：需关注转债发行公司的财务状况。

附：转债市场关键指标

总结

本周A股市场整体下跌，但部分板块如银行、食品饮料、军工、社服表现相对稳健。转债市场溢价率走势分化，高溢价风险有所缓和，整体呈现防御性特征。在“宽货币”环境下，顺周期领域如地产供应链、消费电子、可选消费值得关注。同时，风电、光伏、储能等成长赛道基本面仍强，但需消化避险情绪。建议投资者在当前点位轻仓择券，关注低溢价、行业基本面强劲及政策支持的转债标的。