投资策略·固定收益：2023年7月“十强转债”组合-20230629-国信证券-30页_1mb

2023年7月“十强转债”组合总结

核心内容

本报告由国信证券经济研究所发布，分析了2023年7月债市及股市的走势，并提出了“十强转债”组合的配置建议。报告主要涵盖以下几个方面：

• 6月转债市场表现回顾
• 债市与股市的展望
• 转债配置策略
• 7月“十强转债”组合推荐及分析

6月转债行情回顾

股市表现

• 权益市场整体震荡，AI产业链表现突出，光通信、CPO、人形机器人等概念有片段性表现。
• 6月申万一级行业涨跌各半，家用电器、汽车、通信、机械设备和食品饮料涨幅居前。
• 医药生物、非银金融、商贸零售和传媒等行业调整较大。
• 截至6月28日，上证指数下跌0.47%，全A指数上涨0.53%。

债市表现

• 5月宏观数据较弱，债市情绪较好，10年期国债利率最低下行至2.62%。
• 债市利多消息基本出尽，市场出现止盈需求，10年期国债利率再次上行至2.67%。
• 转债结构性分化明显，转股溢价率有所抬升，部分平价区间估值已处于历史90%以上分位数。

转债市场关键指标

• 中证转债指数6月上涨0.57%
• 转债平均平价上涨0.14%
• 转债价格指数上涨0.48%
• 各平价区间转股溢价率均有所抬升

债市展望

• 2023年5月国内实际GDP同比约5.9%，较4月略有回落，但两年平均增速约2.9%，较4月略有回升。
• 5月经济企稳主要来自基建投资，内需不足是主要挑战，根源在于2022年服务业去产能。
• 民间服务业投资增速回升放缓，表明经济热度不足，需经济刺激政策推动服务业产能恢复。
• 经济复苏阶段性放缓，内生性增长尚待发力，需警惕基本面或政策反转导致的利率下行空间被提前“透支”。

股市展望

• 经济复苏与结构博弈并存，关注AI+核心资产。
• AI是主线，关注“SCIR”分类下的S类（供给）和I类（应用）企业。
• “中特估”次主线视角下，关注并购重组带来的盈利内生增长和估值提升。
• 关注“核心资产反弹+库存周期低位”中的白电、小家电、调味品。
• 关注“供需紧张+煤电成本可控”中的电力运营商和煤电设备制造商。

转债配置策略

• 估值制约择券，需优选正股高弹性品种。
• 加强对业绩的考量，关注二季度业绩对行情的影响。
• 关注正股目标价与转债溢价率的匹配度，以及转债绝对价格。
• 重点布局硬科技、大余额核心资产、新能源、消费复苏相关标的。

“十强转债”组合推荐

关键信息与主要观点

长江电力（G三峡EB2）

• 全球水电运营龙头，水风光储一体化发展。
• 2023年收购乌东德、白鹤滩水电站，可控水电装机容量增至7179.5万千瓦。
• 来水恢复有利于发电业务，公司有望受益。

高测股份（高测转债）

• 光伏金刚线及切片加工设备龙头，高研发投入。
• 产能持续投放，技术闭环优势显著。
• 2022年营收35.71亿元，净利润7.89亿元。

广大特材（广大转债）

• 高端装备特钢材料及零部件厂商，受益风电建设。
• 2022年营收33.67亿元，净利润1.03亿元。

正海磁材（正海转债）

• 钕铁硼磁性材料龙头，受益“双碳”政策。
• 2022年营收63.19亿元，净利润4.04亿元。

五洲特纸（特纸转债）

• 食品卡领军企业，市场份额不断扩大。
• 2022年营收59.62亿元，净利润2.05亿元。

麦格米特（麦米转2）

• 多门类电控产品齐全，客户壁垒强。
• 2022年营收54.78亿元，净利润4.73亿元。

奕瑞科技（奕瑞转债）

• 全球数字化X线探测器生产领军者，技术储备丰富。
• 2022年营收15.49亿元，净利润6.41亿元。

爱柯迪（爱迪转债）

• 铝合金压铸龙头，新能源业务持续发力。
• 2022年营收42.65亿元，净利润6.49亿元。

常熟银行（常银转债）

• 农商行中的小微王者，业务模式清晰。
• 2022年营收88.09亿元，净利润27.44亿元。

世运电路（世运转债）

• 国内PCB领先企业，积极切入风光储领域。
• 2022年营收44.32亿元，净利润4.34亿元。

风险提示

• 甲流、新冠疫情反复影响经济活动。
• 地缘政治矛盾加剧。
• 欧美经济衰退，我国外需走弱。
• 可转债市场交易规则变化。

投资评级