20220918-德邦证券-固定收益周报_30年国债是否到了卖出时刻_19页_1mb

固定收益周报总结

核心内容

本报告主要分析了当前30年国债的表现及其是否到了卖出时刻，同时探讨了利率债的择券性价比、收益率曲线走势及市场风险提示等内容。核心观点围绕30年国债近期强势表现的原因、未来走势预测，以及大类资产配置和债券策略推荐展开。

主要观点

1. 30年国债近期表现强劲的原因

• 交易性资金兴趣浓厚：当前利率水平较低，利率资本利得不高，30年国债久期长，可快速提升组合久期，且流动性较好，提升了其吸引力。
• 配置需求增强：保险资金对超长债需求较大，三季度保费收入较高，推动30年利率下行。
• 收益率曲线走陡：短端债券表现较好，收益率曲线走陡，使得长端债券吸引力上升，尤其是30年国债。
• LPR5Y下调影响：5Y LPR下调35BP，银行长期贷款收益下降，投资者预期银行将增加30年国债配置。

2. 30年国债未来走势预测

• 延续强势难度较大：当前30年国债利率偏低，30-10年利差处于历史低位，估值偏高。
• 配置需求减弱：四季度保险资金配置压力下降，30年国债利差难以进一步压缩。
• 10年国债性价比提升：10年国债价格便宜，具备一定的防守性，可能成为投资重点。
• 资金利率收敛预期：若未来资金持续收敛，收益率曲线可能走平，30年国债的防守性将高于短端，可能享受beta收益。

3. 收益率曲线走势

• 短期利率上行，曲线走平：在资金面略有收敛的背景下，短端利率上行更多，收益率曲线继续走平。
• 国庆前曲线可能维持平坦化：但变平幅度将放缓，投资者对资金收敛的预期加强。
• DR007预期上升：浮息债投资者认为3个月后DR007平均水平将在1.65%附近，资金利率可能高于二季度。

4. 债券择券性价比

• 国债3年和5年性价比较高：在持有较短期限的情况下，3年和5年国债表现尚可，但5年国债波动较大。
• 国开债8-10年期更具吸引力：国开债中长端品种在当前市场环境下表现更强，建议关注8-10年国开债。
• 中票和二级资本债：在2年左右的期限，性价比较高，但短端品种在行情调整时可能表现不佳。

5. 骑乘策略收益测算

• 国债6年期收益较高：在6年期国债中，持有收益和防御空间表现良好。
• 国开债10年期收益略优：国开债10年期在持有收益和防御空间上略优于国债。
• 地方债7年期表现较好：地方债7年期在持有收益和防御空间上也有一定优势。

6. 大类资产比较

• 债券资产性价比较低：当前债券价格偏高，利率偏低，相较于股市吸引力不足。
• 股市相对便宜：沪深300市盈率倒数-10年国债利率处于较高分位，股市仍具吸引力。

关键信息

1. 30年国债表现分析

• 30年国债近期交投活跃，流动性好，久期高，是提升组合久期和灵活性的首选。
• 30-10年国债利差处于历史低位，估值偏高，未来上涨空间有限。
• 若资金持续收敛，收益率曲线可能走平，30年国债的防守性将提升，可能享受beta收益。

2. 收益率曲线走势

• 短端利率上行更多，曲线继续走平。
• 国庆节前收益率曲线可能维持平坦化，但幅度放缓。
• 资金利率收敛预期增强，浮息债价值偏高。

3. 债券择券推荐

• 国债：3年、5年、6年期性价比尚可，建议关注220017、220019及老券200006。
• 国开债：8-10年期长端品种更具吸引力，建议关注220215。
• 地方债：7年期表现较好，建议关注。
• 中票（AAA）：4年期性价比高。
• 二级资本债（AAA-）：4年期品种表现较好，建议关注。

4. 骑乘策略收益

• 国债：6年期持有收益为0.80%，防御空间为12BP。
• 国开债：10年期持有收益为0.50%，防御空间为15BP。
• 地方债：7年期持有收益为0.85%，防御空间为12BP。
• 中票（AAA）：4年期持有收益为0.89%，防御空间为20BP。
• 二级资本债（AAA-）：4年期持有收益为0.92%，防御空间为54BP。

风险提示

• 经济表现超预期：可能影响债券市场走势。
• 宏观政策超预期：政策宽松或收紧可能对利率产生影响。
• 政府债发行超预期：可能影响市场资金面和债券供需。

投资建议

• 国债：兼顾进攻与防守，适合长期持有。
• 国开债：在资金利率收敛背景下，长端品种更具吸引力。
• 地方债：7年期品种表现较好，可适当配置。
• 中票和二级资本债：在2-4年期范围内，性价比较高。

附录

• 图表目录：包含多张图表，展示国债、国开债、地方债及中票、二级资本债的收益率、利差、持有收益等关键数据。
• 分析师与研究助理简介：徐亮为德邦证券固定收益首席分析师，具有丰富的研究经验。
• 投资评级说明：详细说明了股票和行业投资评级的标准和含义。
• 法律声明：强调报告仅供内部使用，不构成投资建议，不承担法律责任。