可转债月报：转债指数突破上涨，市场风格或切换-20210804-渤海证券-19页_982kb

可转债月报总结：2021年7月

核心内容

一级市场情况

• 发行与到期情况：2021年7月1日至31日，共发行8只可转债，发行金额为182.76亿元，环比减少205.33亿元；7家主体到期，偿还金额4.58亿元，环比减少19.40亿元。整体净融资额为178.18亿元，环比减少185.93亿元，波动显著。
• 发行进展：共有44家公司有新进展，其中9家公司通过证监会核准，包括久量股份、森麒麟、江丰电子、富瀚微、晶瑞股份、川恒股份、华正新材、泰林生物、瑞丰高材。

二级市场情况

• 指数表现：中证转债指数月环比上涨2.94%，报收于394.45点；上证综指月环比下跌5.40%，报收于3397.36点。
• 成交额：上证转债及中证转债合计成交额为1.94万亿元，环比增加32%。
• 估值变化：转股溢价率月环比上涨6.91%至30.52%，YTM下跌0.96%至-2.02%，隐含波动率上涨4.27%至32.85%，均价上涨7.51元至134.17元。
• 市场离散度：显著增加，反映市场结构性特征明显，投资者对后市分歧加大。

行业表现

• 行业涨跌幅：转债市场中，18个行业上涨，8个行业下跌。涨幅居前的行业包括有色金属、电气设备、化工、电子、钢铁；跌幅居前的行业包括休闲服务、纺织服装、食品饮料、农林牧渔、传媒。
• 行业成交额：电子、化工、电气设备、有色金属、医药生物行业成交额较上月上涨。
• 估值水平：多数行业股性估值上涨，债性估值下跌，隐含波动率上涨。传媒、轻工制造、通信的转股溢价率上涨至历史高位，通信、计算机、国防军工的转股溢价率与均价双高。

个券表现

• 涨跌情况：7月可转债个券涨多跌少，236只个券收涨，136只个券收跌。涨幅大于10%的个券有86只，跌幅大于10%的有9只。
• 换手率：换手率大于100%的个券有59只，环比大幅增加。
• 重点个券：筛选出13只估值较低、换手率显著增加的个券，包括钧达转债、光华转债、美力转债等。
• 转股比例：转股比例居前且债券余额较低的个券有31只，包括双环转债、道氏转债、盛屯转债等。

主要观点

• 市场风格切换：7月权益市场呈现结构性行情，新能源、半导体、光伏、锂电板块表现较好，而消费、银行板块持续下跌至相对低位。转债市场整体优于权益市场，估值与均价攀升至历史较高水平。
• 流动性影响：资金面较为充裕，转债配置额度增加，中证转债指数持续走高。
• 风险提示：需警惕未来流动性收缩和权益市场回调带来的转债市场杀跌风险。
• 投资建议：
  • 行业：继续关注政策支持的新能源汽车及相关行业；布局估值较低、性价比较高的银行板块；关注疫情散发下的医药板块机会；关注涉及“碳中和”主题业绩转优的钢铁板块。
  • 个券：重点关注估值较低、业绩稳定性较强的个券，如杭银转债、张行转债、本钢转债、金力转债、康泰转2、比音转债。

关键信息

• 流动性：7月央行逆回购投放2600亿元，到期3200亿元；MLF投放1000亿元，利率操作2.95%。
• 经济数据：CPI一致预期当月同比增长0.8%，PPI一致预期同比增加8.9%，制造业PMI为50.4%，低于预期。
• 风险提示：经济发展低于预期、权益市场大幅波动、业绩不及预期。

图表目录

• 图1：可转债发行与到期统计（亿元）
• 图2：中证转债指数及均价
• 图3：成交额及换手率
• 图4：平价分类股性估值
• 图5：分类YTM估值
• 图6：分类隐含波动率估值
• 图7：转债市场离散度
• 图8：申万行业指数涨跌幅及成交额
• 图9：可转债及相关正股行业涨跌情况
• 图10：可转债余额行业分布
• 图11：行业股性估值
• 图12：行业债性估值
• 图13：行业隐含波动率
• 图14：6月&7月溢价率曲线

表格目录

• 表1：可转债发行情况汇总
• 表2：可转债偿还情况汇总
• 表3：本周可转债发行前进度
• 表4：7月通过证监会核准的主体
• 表5：估值变化统计
• 表6：各行业历史分位数统计
• 表7：7月个券涨跌幅榜
• 表8：折价可转债汇总
• 表9：转股情况统计

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。

风险提示

• 经济发展低于预期
• 权益市场大幅波动
• 业绩不及预期

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