深度报告-20210128-华创证券-安车检测-300572.SZ-深度研究报告_大行业小公司的成长之路_24页_2mb

报告摘要

安车检测（300572）是一家专注于机动车检测系统及服务的综合服务龙头，业务涵盖机动车检测系统、检测行业联网监管系统、机动车尾气遥感检测系统和智能驾驶员考试与培训系统。公司通过并购转型，向下游机动车检测服务运营领域延伸，以提升盈利能力和市场占有率。

市场空间广阔：国内机动车检测站数量远低于发达国家，未来检测站数量预计达到5.2万，检测系统潜在市场空间约1300亿元，年均运营收入理论规模约1300亿元。
并购策略有效：公司通过收购和设立基金等方式，快速进入检测服务运营领域，如收购兴车检测、临沂正直及中检汽车等，提升盈利能力。
行业整合趋势明显：随着政策调整和市场发展，行业集中度将提升，检测需求和价格有望增长。
国际对标分析：通过对比Opus和Applus+等国际公司，公司采取的并购扩张策略已被验证为行业优选模式。

2019年业绩表现：公司实现营业收入9.73亿元，同比增长84.3%；归母公司净利润1.89亿元，同比增长50.6%。
并购布局：公司通过设立德州常盛新动能、临沂新动能、收购兴车检测70%股权、临沂正直70%股权及中检汽车部分股权，进入机动车检测运营领域。
盈利能力提升：临沂正直平均产能利用率41.5%，净利率高达37%，成为公司盈利的重要来源。
投资建议：预计2020-2022年营业收入分别为9.8亿、12.6亿、16.9亿；归母净利润分别为2.0亿、3.0亿、4.7亿，对应EPS分别为1.03元、1.34元、2.09元。给予2021年40倍PE估值，目标股价53.47元，较当前股价有43%的提升空间，首次覆盖，给予“强推”评级。
财务指标：
- 2019年主营收入973百万，同比增长84.3%。
- 2020年主营收入983百万，同比增长1.1%。
- 2021年主营收入1,257百万，同比增长27.9%。
- 2022年主营收入1,686百万，同比增长34.1%。
- 2019年归母净利润189百万，同比增长50.6%。
- 2020年归母净利润199百万，同比增长5.2%。
- 2021年归母净利润297百万，同比增长49.7%。
- 2022年归母净利润465百万，同比增长56.5%。
- 2020年EPS为1.03元，对应PE为36倍。
- 2021年EPS为1.34元，对应PE为28倍。
- 2022年EPS为2.09元，对应PE为18倍。